量化交易者面臨的真正挑戰--交易模型老化[程序化老手]

　　量化交易者面臨的真正挑戰——你知道你的模型終有一天會老，但是永遠不知道是哪一天。同樣的模型，前兩年能夠賺到豐厚利潤，但是今年卻賺不到錢，甚至虧損幅度不小。模型老化當然是最合理的解釋。
一個模型短期表現不佳，到底是真的老了，還是短期跟你耍耍性子？一個模型短期表現不佳，到底是真的老了，還是短期跟你耍耍性子？　　紅顏一定會老嗎？這個問題令人不忍直視——答案越是確定，越是不忍面對。
　　那么，換一個問題，量化模型一定會老嗎？
　　這卻是每一個量化交易者必須赤裸裸直面的問題——即使冬天來了，你總不能把自己的頭埋在沙子里只露出屁股。
　　上期我的專欄中寫到，這就是量化交易者面臨的真正挑戰——你知道你的模型終有一天會老，但是永遠不知道是哪一天。
　　那篇文章引發了很多有意思的討論，這期我們繼續深入。
　　先來看一個現實中的例子。
　　國內量化交易圈子里有一家起步比較早的公司，叫做首善財富。以做股指期貨的日內量化自動交易為主，業內人士告訴我“前兩年的業績非常漂亮。”
　　事實上，在首善財富的官方網站上，有一只“首善對沖基金1號”的凈值記錄能驗證這個評價。數據顯示，該產品2012年6月15日成立，凈值1元，隨后一路穩步上揚到2013年2月22日，1.59元——這個成績可以說相當理想。
　　但是，上述人士話鋒一轉，說，今年，首善財富的業績遭遇了滑鐵盧。
　　這個滑鐵盧可以從其官網上的另一只產品凈值看到端倪。網站顯示另一只名為“華安基金[微博]-首善財富量化1號”的產品，介紹里寫著“股指日內量化交易(非高頻)”。數據顯示，該產品2013年5月23日成立，凈值1元，到8月23日，凈值為0.85元。也就是說成立后的三個月，虧損了15%。
　　而上述人士透露，他了解的情況，其實今年首善管理的一些產品的虧損幅度已經接近30%。“很可能是原來的模型老化了。”他最后評論道。
　　同樣的模型，前兩年能夠賺到豐厚利潤，但是今年卻賺不到錢，甚至虧損幅度不小。模型老化當然是最合理的解釋。
　　先不做展開討論，我們再來看另外一個例子——我曾經在之前的專欄中介紹過喬爾的神奇公式。自1985年成立以來至2005年，喬爾領導的哥譚資本(Gotham Capital)創造出了從700萬美元到8.3億美元，年均40%回報率的投資奇跡。而且幾乎沒有動用杠桿。
　　他操作建立在神奇公式操作法的基礎上，神奇公式法其實就是一個簡易的量化模型，操作方法如下：
　　把全市場的股票，按照有形資本回報率從高到低做一個排名，再按照凈收益率從高到低做一個排名。兩個排名相加，就得到了神奇公式的排名。
　　然后，把排名前三十的股票作為一個股票籃子，平均買入即可。
　　買入之后，持有一年。然后再更換新的前三十名。
　　有人按照此方法，分別在美國和中國市場嚴格量化測試，得到如下結果。
　　從1988年到2004年，神奇公式在美國市場的表現如下：年均收益率高達30.8%，17年時間積累收益達96倍；同期標準普爾500指數的表現為12.4%，累計收益僅有7.3倍。
　　從1996年4月30日到2011年4月30日，神奇公式在中國市場的表現如下：年均收益率高達32.2%，15年時間積累收益達87倍；同期上證指數的表現為11.71%，累計收益僅有5.88倍。

　　看起來非常漂亮。但是，喬爾也不客氣地指出了神奇公式的命門。
　　“神奇公式在每12個月測試期間，平均有5個月表現不如大盤。以一整年為計算期間，神奇公式每4年有1年無法打敗大盤。每6年為一單位的測試期間，神奇公式有一次連續2年表現不如大盤。神奇公式測試的表現優異17年間，甚至會有一段時間連續3年表現不如大盤。”
　　連續3年表現不如大盤——這意味著，如果你依照神奇公式做一個量化對沖基金，你將遭遇連續3年的虧損。
　　試問，你能扛得住嗎？
　　一個模型短期表現不佳，到底是真的老了，還是短期跟你耍耍性子？
　　我只能說，這個問題，比女人的心思還難猜。

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