如何對多策略作資金管理?(實(shí)務(wù)做法部分)[程序化要聞]

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問題

「如何對多策略的資金管理?策略組合最佳化模型中如何設(shè)定不同的限制條件」

回答

「

這也是一個(gè)論壇講過N次的老問題。

這個(gè)問題在講義的第九章第三節(jié)(程式交易如何管理資金)做了簡單說明，但至少有3位學(xué)員問到同樣問題，

甚至問到關(guān)于投資組合建構(gòu)的工具問題(我當(dāng)年做博論時(shí)用Lingo不是MATLAB)以及實(shí)務(wù)建構(gòu)問題，?

顯然學(xué)員中高手如云、臥虎藏龍，我就做較深入的分析。

講義提到部分我就不回復(fù)了。同樣的我也以學(xué)術(shù)觀點(diǎn)與實(shí)務(wù)觀點(diǎn)來看…

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如何管理策略資金呢? 先從實(shí)務(wù)上的做法看，在Tharp的經(jīng)典著作「Trade your way to financial freedom」(中譯「交易，創(chuàng)造自己的圣盃」)中的第14章「部位規(guī)模設(shè)定：達(dá)成交易目標(biāo)的關(guān)鍵」提到具體做法， 簡略整理如下…

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「

模型一：

每固定金額支持一單位部位。例如，每10萬資金交易1口期貨，可推算可以承受的斷頭風(fēng)險(xiǎn)，好處是部會(huì)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)過高拒絕交易。

模型二：

適用于股票交易的等價(jià)值單位(投資組合每部位價(jià)值相等)。將資本化分成不同相等單位，每單位決定可以買多少產(chǎn)品。優(yōu)點(diǎn)是每單位權(quán)數(shù)相等，可看出信用擴(kuò)張程度，缺點(diǎn)是賺錢時(shí)，很難增加曝險(xiǎn)。此模型為維持部位價(jià)值相等，可能會(huì)賣掉賺錢的股票買進(jìn)賠錢的股票，與讓獲利持續(xù)結(jié)束虧損的投資原則背道而馳。

模型三：百分率風(fēng)險(xiǎn)模型(組合內(nèi)部位風(fēng)險(xiǎn)相等)。例如帳戶資本50,000希望將最大損失侷限在2.5%帳戶淨(jìng)值(1,250)，以此部位最大風(fēng)險(xiǎn)除以單口契約最大風(fēng)險(xiǎn)(1,000)得到買進(jìn)1.25口，實(shí)際買入1口；使用此模型，每股風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)比率相同。若帳戶融資額度用盡但產(chǎn)生新訊號(hào)，則可(1)不理會(huì)新訊號(hào)，(2)結(jié)束績效差部位，或(3)每個(gè)部位設(shè)小。

模型四：價(jià)格波動(dòng)百分率模型(組合內(nèi)部位價(jià)格波動(dòng)程度相等)。若允許部位每日波動(dòng)價(jià)值為帳戶淨(jìng)值2%(得$1000，此即允許價(jià)格波動(dòng)總值)，除以每口契約的價(jià)格波動(dòng)價(jià)值$300，得到3.3口，買進(jìn)3口。

」

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至于哪一種好，還是老話一句「用科學(xué)分析方法測看看!」。為此，在我指導(dǎo)的一篇論文中，就曾以臺(tái)指期貨資料實(shí)證過，

該研究名為「不同資金管理方法運(yùn)用于技術(shù)分析策略模型的實(shí)證研究」，論文摘要如下…

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「

本研究使用2000年至2011年臺(tái)灣期貨交易所共10年以上的臺(tái)股期貨價(jià)格資料，作為自建系統(tǒng)回測資料樣本，系統(tǒng)另可動(dòng)態(tài)抽換商品，包含金融期、電子期及臺(tái)灣50期貨等，除可無限制擴(kuò)增技術(shù)指標(biāo)買賣策略外，仍可再大幅擴(kuò)增更多資金管理方法層次，使本系統(tǒng)回測能力大幅超越一般技術(shù)指標(biāo)與資金管理的范疇，足以作為后續(xù)相關(guān)研究的系統(tǒng)開發(fā)樣版。

本研究分別以擺盪型策略及趨勢型策略，搭配多種資金管理模式分層分支的架構(gòu)回測，驗(yàn)證何為適用于大多數(shù)交易策略的資金管理模式，何為適用順勢操作或逆勢操作的資金管理模式，以及排除對績效有負(fù)面影響的資金管理模式。本研究實(shí)證結(jié)果顯示：

1.規(guī)模設(shè)定法中，最能明顯改善報(bào)酬率的為波動(dòng)度設(shè)定法，且原始設(shè)計(jì)理念即有趨吉避兇的功能，可在承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不增加的情況下，創(chuàng)造較大獲利的成績，故本研究建議可搭配波段操作型的交易策略。

2.規(guī)模設(shè)定法中，規(guī)模設(shè)定法中，最具毀滅性的為逢輸加倍法，若非對口數(shù)作上限控制，將很有可能在交易初期便已虧損殆盡，無論使用何種策略，均應(yīng)極力避免之，而相反的逢贏加倍法，在往上漲時(shí)繼續(xù)不斷放大口數(shù)，便很容易在高檔反轉(zhuǎn)下殺時(shí)，在加倍進(jìn)場單上，一次賠完前幾次的累積盈馀，故同樣不建議使用。而固定比例設(shè)定法亦有先天性的缺點(diǎn)，其將在獲利時(shí)加大規(guī)模，行情在高檔反轉(zhuǎn)易造成大幅虧損；虧損時(shí)減量經(jīng)營，行情在低檔反轉(zhuǎn)只持有少量部位，不易重返淨(jìng)值高峰。

3.若以波動(dòng)度設(shè)定為基礎(chǔ)，加碼法中較建議使用分批加碼，加碼時(shí)系統(tǒng)也會(huì)自動(dòng)延用波動(dòng)度設(shè)定口數(shù)，而不建議另外使用口數(shù)遞增或遞減的金字塔加碼法，另外由樣本外的結(jié)果延伸出另一更新觀點(diǎn) – 本研究建議應(yīng)自行以月週線作技術(shù)分析，于頭部疑似形成后，即暫停加碼機(jī)制，因?yàn)槭聦?shí)上在高檔無論頭部形不形成，都不適合積極大量進(jìn)出，已非初升段具備大量加碼良機(jī)可比，結(jié)算經(jīng)常只能以虧損收場，不但降低了勝率及報(bào)酬率，也降低了R倍數(shù)，若欲加碼，最佳應(yīng)用時(shí)機(jī)應(yīng)為走勢起始之初。

4.針對盈虧管理法而言，無論行情如何發(fā)展，都有負(fù)面影響，而有些模式卻特別適用在盤整期，如固定點(diǎn)數(shù)停利模式，在行情陷入長期盤整期時(shí)，設(shè)定落袋為安的目標(biāo)反而是較佳出場方式。

5.虧損時(shí)限縮口數(shù)的方式，無論對擺盪型或趨勢型均有負(fù)面影響，主要的原因在于連續(xù)虧損后，若不斷限縮口數(shù)，則在真正突破的那一段行情中，即使有良好績效，也難以重返淨(jìng)值高峰。」

」

原文近百頁，整理了文獻(xiàn)中找得到的資金管理方法，這部分應(yīng)該具有參考價(jià)值，可以省掉許多搜尋時(shí)間。

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行文至此，篇幅又太長了，我只好就這個(gè)問題，再切成「實(shí)務(wù)做法」「學(xué)術(shù)作法」兩部分來談。