程序化交易在國外期市的發(fā)展與現(xiàn)狀

       自計算機交易系統(tǒng)出現(xiàn)以來，程序化交易作為證券交易方式的一項重大改革與創(chuàng)新，已經(jīng)被越來越多的交易者所接受和使用，發(fā)展勢頭相當(dāng)迅猛。而對于我國期貨市場來說，隨著近年來市場結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品體系的快速成長，目前我國期貨市場已經(jīng)涵蓋了股票指數(shù)、基本金屬、貴金屬、能源、化工和農(nóng)產(chǎn)品等大部分大宗商品品種。因此，產(chǎn)品線的豐富和市場運作機制的完善，給我們實現(xiàn)程序化交易創(chuàng)造了非常有利的條件和廣闊的空間。與此同時，我國期貨市場中從事程序化交易的投資者數(shù)量也在逐步增加。為了更加深入地了解程序化交易在國外成熟市場的發(fā)展動態(tài)，我們對美國最大的期貨交易所、世界上最大的金融衍生品交易所和第二大期貨期權(quán)合約的交易所——CME集團中的程序化交易狀況進行了研究。


       由于程序化交易，包括算法交易和高頻交易，已經(jīng)逐漸成為眾多證券市場和期貨市場交易的重要組成部分，CME在近年來也對程序化交易給予了更多的關(guān)注和重視，并不斷地完善著其相關(guān)的監(jiān)管制度。而在程序化交易的認(rèn)定上，CME在其規(guī)則和市場監(jiān)管通知中給出的定義如下：自動交易系統(tǒng)，或稱ATS，是一種自動生成和發(fā)送指令到Globex的電子系統(tǒng)或計算機軟件。


       在程序化交易的發(fā)展初期，其目的可能僅在于獲取更為有利的成交價。然而，“程序化交易”的概念在最近幾年已被擴展至基于各種不同目的的自動化交易系統(tǒng)。因此，交易者可以實行完全自動化的技術(shù)交易系統(tǒng)，其中包括大量實證數(shù)據(jù)、客觀定義的圖表模式、甚至由眾多基本面指標(biāo)構(gòu)成的復(fù)雜模型。此外，做市商也可以通過自動化系統(tǒng)，根據(jù)市場環(huán)境的動態(tài)變化來發(fā)出報價。


      在快速而穩(wěn)定的發(fā)展之下，程序化交易目前已經(jīng)成為CME市場交易的一個重要組成部分。2006年，CME集團下的CME交易所開始要求所有使用自動交易系統(tǒng)的會員必須進行注冊，而NYMEX和COMEX交易所也在2009年第四季度開始實行類似規(guī)定。CME規(guī)定，每個提交到Globex系統(tǒng)的指令都必須連同其交易者自己獨有的“Tag 50 ID”（可理解為投資者的交易賬號）一并提交。對于以手動交易方式提交的指令，對應(yīng)的“Tag 50 ID”必須是輸入指令的個人ID；而對于通過程序化交易方式提交的指令，對應(yīng)的“Tag 50 ID”必須是負(fù)責(zé)該程序化交易系統(tǒng)操作的個人或團隊。因而，自此以后，CME便可以有效地監(jiān)控通過程序化交易發(fā)送的指令以及其在整個市場所有交易指令中所占據(jù)的比重。


      根據(jù)CME發(fā)布的最新信息，其對程序化交易的監(jiān)控主要集中在成交量（Volume）和指令信息流量（MESsage Traffic）兩個指標(biāo)上。這里所說的指令信息流量，指的是已經(jīng)提交的所有指令信息（包括所有已提交但最終未成交的指令信息）。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2010年第四季度，程序化交易的成交量和指令信息流量已經(jīng)分別占據(jù)了CME市場總體成交量和指令信息流量的43%和60%。其中，在CME交易的各類品種中，程序化交易最為活躍的是外匯品種，其成交量和指令信息流量的占比分別達到58%和77%，程序化交易在CME市場各個主要品種的交易中都已占據(jù)了非常重要的份額。