古期：程序化交易案例（2）－高頻交易不是每個(gè)人都能玩的[古期心得]

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古期提練：對于這個(gè)案例分析，古期認(rèn)真拜讀過了，他主要的宗指在于描述程序化交易改變了一定的套利格局，由于程序化交易的存在，以往大機(jī)構(gòu)手工有可以完成的空間也會(huì)越來越低。所以，個(gè)人，特別是散戶，小戶，是不適合這一方面的操作的，如市場常見的做點(diǎn)差，做高頻，都不太適合散戶，小戶。因?yàn)樽龈哳l，他必須具有兩個(gè)最大的優(yōu)勢，一是速度過快（這要求你在上海張江要有自用的服務(wù)器），二是手續(xù)費(fèi)極低，否則你沒成本優(yōu)勢。這兩個(gè)優(yōu)勢，都是大資金才比較能做得到的。

以下為臺(tái)灣大師的案例分析原文，有時(shí)間看看，沒時(shí)間就算了，有點(diǎn)羅嗦，主要講的就是我上面點(diǎn)出的

有些類型的交易，例如套利，競逐的是有限的交易機(jī)會(huì)，當(dāng)有競爭者搶先執(zhí)行套利，市場就回復(fù)均衡，套利機(jī)會(huì)也就消失了。以指數(shù)期貨與現(xiàn)貨的套利來說，基于期貨到期時(shí)價(jià)格等于現(xiàn)貨的「一價(jià)法則」(One Price Rule)，只要期貨與現(xiàn)貨價(jià)差大到一定水平(此價(jià)差點(diǎn)數(shù)由交易成本、風(fēng)險(xiǎn)溢酬與套利希求利潤決定)，就可以買高賣低建立套利部位(可以做多現(xiàn)貨放空期貨，或者放空現(xiàn)貨做多期貨)，待價(jià)差收斂到可以獲利的程度，即可進(jìn)行反向交易(將建立的期貨與現(xiàn)貨多空部位平掉)，套取利潤；最差可以等到期貨到期再進(jìn)行反向交易。

套利有穩(wěn)定市場的經(jīng)濟(jì)功能，因?yàn)樘桌膱?zhí)行可以讓存在相關(guān)性的商品可以維持價(jià)格的合理性，也因此套利是有限機(jī)會(huì)的交易，當(dāng)相關(guān)商品價(jià)格回到合理水平后，套利機(jī)會(huì)也就消失了；因此，套利過程，建構(gòu)套利部位的成本決定套利資格(入圍者)，但速度決定最后優(yōu)勝者；套利成了成本與速度的競爭。

曾經(jīng)有一個(gè)位在高雄的套利團(tuán)隊(duì)向我抱怨，他們離市場太遠(yuǎn)了(因?yàn)閮蓚€(gè)交易所都在臺(tái)北)，套不過臺(tái)北的交易者，這是把地理空間的距離認(rèn)為是網(wǎng)絡(luò)空間距離的誤解；但網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)間的信息傳遞也非瞬間即至，假若位于同一個(gè)網(wǎng)域空間內(nèi)(所謂內(nèi)網(wǎng))速度較之不同網(wǎng)域(所謂外網(wǎng))速度就快很多，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)訊息的傳遞必須透過訊息封包的組成、不同路徑間的傳遞，到封包的拆解與重組，遇到網(wǎng)絡(luò)塞車時(shí)，也要耽誤許多時(shí)間，因此進(jìn)行套利等競速的交易時(shí)，就必須在網(wǎng)絡(luò)傳遞過程斤斤計(jì)較，專線的使用與主機(jī)共置的服務(wù)即因應(yīng)而生。

套利交易從其名稱上看，充滿吸引力，但也隱含陷阱，套利者永遠(yuǎn)要自我質(zhì)疑，如果一個(gè)套利策略邏輯這么明確，為何機(jī)會(huì)會(huì)落在我身上，是因?yàn)槲矣胁课粌?yōu)勢嗎?(例如可轉(zhuǎn)債與轉(zhuǎn)換標(biāo)的的套利，可能必須融券，但不是所有人可以取得券源)速度優(yōu)勢嗎?太好賺的套利利潤反而讓人質(zhì)疑是否隱藏為之風(fēng)險(xiǎn)。

我曾發(fā)表一篇文章重新檢視臺(tái)指選擇權(quán)組的套利機(jī)會(huì)，在考慮交易簿的深度與報(bào)價(jià)存續(xù)的時(shí)間后，就幾乎沒有套利機(jī)會(huì)了；但即使如此嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觯仓荒苷f是紙上交易，實(shí)作過程可能更沒有機(jī)會(huì)，或者將面臨無法預(yù)期的滑價(jià)與單邊曝險(xiǎn)，獲利更是遙不可及了。
與套利類似的交易是價(jià)差交易，從歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析找出相關(guān)度高的資產(chǎn)，再由兩資產(chǎn)的追蹤價(jià)差建立買低賣高的部位，但價(jià)差交易并非依循「一價(jià)法則」，運(yùn)用上的風(fēng)險(xiǎn)比套利交易更高。

然而富貴險(xiǎn)中求，金融交易本質(zhì)上就是靠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)賺取利潤，白吃的午餐是不可能的，不冒險(xiǎn)甚么都做不了，有句話說「不冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最高」。

此外造市交易也是強(qiáng)調(diào)速度的策略，造市者提供流動(dòng)性賺取投資者或噪聲交易者(Noise Trader)的價(jià)差，惟必須設(shè)法提防信息交易者(Information Trader)或其它造市者的「Take Out Slow Movers」高頻策略。

總之，對于本案例所提及的交易邏輯明確、極短線的高頻交易策略(如套利、價(jià)差、造市策略)，早就有數(shù)以萬計(jì)的程序守住瞬間即逝的交易機(jī)會(huì)，人工交易的機(jī)會(huì)幾乎不存在；也因?yàn)榻?gòu)快速的交易平臺(tái)、取得較低的交易成本，大概只有法人才作得到，自然人能參與的空間不大。

因?yàn)橛?jì)算機(jī)的快速精確運(yùn)算能力，與透過網(wǎng)絡(luò)遠(yuǎn)程取價(jià)下單能力，我們以為當(dāng)機(jī)會(huì)快速出現(xiàn)的時(shí)候，才是程序交易的戰(zhàn)場，其實(shí)不然，下一個(gè)案例我們將探討機(jī)會(huì)等很久才會(huì)出現(xiàn)的交易，也可以請程序幫忙守住市場機(jī)會(huì)。（本文來源：http://www.tumamayizhan.com/2012/10/31/8605.shtml ）