古期：程序化交易案例（2）－高頻交易不是每個人都能玩的[古期心得]

每天更新一篇

古期提練：對于這個案例分析，古期認真拜讀過了，他主要的宗指在于描述程序化交易改變了一定的套利格局，由于程序化交易的存在，以往大機構手工有可以完成的空間也會越來越低。所以，個人，特別是散戶，小戶，是不適合這一方面的操作的，如市場常見的做點差，做高頻，都不太適合散戶，小戶。因為做高頻，他必須具有兩個最大的優勢，一是速度過快（這要求你在上海張江要有自用的服務器），二是手續費極低，否則你沒成本優勢。這兩個優勢，都是大資金才比較能做得到的。

以下為臺灣大師的案例分析原文，有時間看看，沒時間就算了，有點羅嗦，主要講的就是我上面點出的

有些類型的交易，例如套利，競逐的是有限的交易機會，當有競爭者搶先執行套利，市場就回復均衡，套利機會也就消失了。以指數期貨與現貨的套利來說，基于期貨到期時價格等于現貨的「一價法則」(One Price Rule)，只要期貨與現貨價差大到一定水平(此價差點數由交易成本、風險溢酬與套利希求利潤決定)，就可以買高賣低建立套利部位(可以做多現貨放空期貨，或者放空現貨做多期貨)，待價差收斂到可以獲利的程度，即可進行反向交易(將建立的期貨與現貨多空部位平掉)，套取利潤；最差可以等到期貨到期再進行反向交易。

套利有穩定市場的經濟功能，因為套利的執行可以讓存在相關性的商品可以維持價格的合理性，也因此套利是有限機會的交易，當相關商品價格回到合理水平后，套利機會也就消失了；因此，套利過程，建構套利部位的成本決定套利資格(入圍者)，但速度決定最后優勝者；套利成了成本與速度的競爭。

曾經有一個位在高雄的套利團隊向我抱怨，他們離市場太遠了(因為兩個交易所都在臺北)，套不過臺北的交易者，這是把地理空間的距離認為是網絡空間距離的誤解；但網絡節點間的信息傳遞也非瞬間即至，假若位于同一個網域空間內(所謂內網)速度較之不同網域(所謂外網)速度就快很多，因為網絡訊息的傳遞必須透過訊息封包的組成、不同路徑間的傳遞，到封包的拆解與重組，遇到網絡塞車時，也要耽誤許多時間，因此進行套利等競速的交易時，就必須在網絡傳遞過程斤斤計較，專線的使用與主機共置的服務即因應而生。

套利交易從其名稱上看，充滿吸引力，但也隱含陷阱，套利者永遠要自我質疑，如果一個套利策略邏輯這么明確，為何機會會落在我身上，是因為我有部位優勢嗎?(例如可轉債與轉換標的的套利，可能必須融券，但不是所有人可以取得券源)速度優勢嗎?太好賺的套利利潤反而讓人質疑是否隱藏為之風險。

我曾發表一篇文章重新檢視臺指選擇權組的套利機會，在考慮交易簿的深度與報價存續的時間后，就幾乎沒有套利機會了；但即使如此嚴謹的分析，也只能說是紙上交易，實作過程可能更沒有機會，或者將面臨無法預期的滑價與單邊曝險，獲利更是遙不可及了。
與套利類似的交易是價差交易，從歷史數據的統計分析找出相關度高的資產，再由兩資產的追蹤價差建立買低賣高的部位，但價差交易并非依循「一價法則」，運用上的風險比套利交易更高。

然而富貴險中求，金融交易本質上就是靠承擔風險賺取利潤，白吃的午餐是不可能的，不冒險甚么都做不了，有句話說「不冒險的風險最高」。

此外造市交易也是強調速度的策略，造市者提供流動性賺取投資者或噪聲交易者(Noise Trader)的價差，惟必須設法提防信息交易者(Information Trader)或其它造市者的「Take Out Slow Movers」高頻策略。

總之，對于本案例所提及的交易邏輯明確、極短線的高頻交易策略(如套利、價差、造市策略)，早就有數以萬計的程序守住瞬間即逝的交易機會，人工交易的機會幾乎不存在；也因為建構快速的交易平臺、取得較低的交易成本，大概只有法人才作得到，自然人能參與的空間不大。

因為計算機的快速精確運算能力，與透過網絡遠程取價下單能力，我們以為當機會快速出現的時候，才是程序交易的戰場，其實不然，下一個案例我們將探討機會等很久才會出現的交易，也可以請程序幫忙守住市場機會。（本文來源：http://www.tumamayizhan.com/2012/10/31/8605.shtml ）