[原創(chuàng)]算法高頻交易的四大風(fēng)險(xiǎn)

? ?古期看過(guò)美國(guó)一位資深投資客的一篇文章，他對(duì)算法交易的總結(jié)非常好，所以我把他翻譯成中文加上自已的理解進(jìn)行了整理，給大家一起看看，希望對(duì)大家有用。

什么是算法高頻交易(HFT)？

算法交易(或“算法”交易)指的是計(jì)算機(jī)的使用算法(基本上是使計(jì)算機(jī)執(zhí)行給定任務(wù)的一組規(guī)則或指令)用于交易大宗股票或其他金融資產(chǎn)，同時(shí)最小化此類交易的市場(chǎng)影響。算法交易包括根據(jù)定義的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行交易，并將這些交易分成較小的部分，以便股票或資產(chǎn)的價(jià)格不會(huì)受到重大影響。

算法交易的好處是顯而易見(jiàn)的:它確保了交易的“最佳執(zhí)行”,因?yàn)樗畲笙薅鹊販p少了人為因素，而且它可以用來(lái)交易多個(gè)市場(chǎng)和資產(chǎn)，效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通交易員的期望。

關(guān)鍵要點(diǎn)
算法交易是指使用計(jì)算機(jī)算法進(jìn)行大宗股票或其他金融資產(chǎn)交易，同時(shí)將此類交易的市場(chǎng)影響降至最低。
算法交易包括根據(jù)定義的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行交易，并將這些交易分成較小的部分，這樣資產(chǎn)的價(jià)格就不會(huì)受到重大影響。

算法交易的主要好處是，它確保了交易的“最佳執(zhí)行”，因?yàn)樗畲笙薅鹊販p少了人為因素，而且它可以交易多個(gè)市場(chǎng)和資產(chǎn)，效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人類交易員。
顧名思義，高頻交易(HFT)包括以極快的速度下單。
雖然算法交易和高頻交易可以說(shuō)提高了市場(chǎng)流動(dòng)性和資產(chǎn)定價(jià)的一致性，但它們的使用也帶來(lái)了某些風(fēng)險(xiǎn)，主要是放大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。（來(lái)源：www.tumamayizhan.com ）

理解算法高頻交易

高頻交易(HFT)將算法交易提升到了一個(gè)完全不同的水平——把它想象成類固醇上的“算法”交易。顧名思義，高頻交易包括以極快的速度下數(shù)千個(gè)訂單。

目標(biāo)是在每筆交易中賺取微薄的利潤(rùn)，通常是通過(guò)利用不同市場(chǎng)上相同股票或資產(chǎn)的價(jià)格差異。HFT與傳統(tǒng)的長(zhǎng)期買(mǎi)入并持有投資截然相反，因?yàn)樽鳛镠FT謀生手段的套利和做市活動(dòng)通常發(fā)生在價(jià)格差異或錯(cuò)配消失之前的一個(gè)小時(shí)間窗口內(nèi)。

由于幾個(gè)因素的融合，算法交易和HFT已經(jīng)成為金融市場(chǎng)不可分割的一部分。這些因素包括技術(shù)在當(dāng)今市場(chǎng)中的作用越來(lái)越大，金融工具和產(chǎn)品越來(lái)越復(fù)雜，以及不斷提高貿(mào)易執(zhí)行效率和降低交易成本。

雖然算法交易和HFT可以說(shuō)提高了市場(chǎng)流動(dòng)性和資產(chǎn)定價(jià)的一致性，但它們的使用越來(lái)越多，也帶來(lái)了一些不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

最大的風(fēng)險(xiǎn):系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的放大

算法HFT的最大風(fēng)險(xiǎn)之一是它給金融系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際證券委員會(huì)組織(IOSCO)技術(shù)委員會(huì)2011年7月的一份報(bào)告指出，由于金融市場(chǎng)(如美國(guó)的金融市場(chǎng))之間的緊密聯(lián)系，跨市場(chǎng)運(yùn)行的算法可以將沖擊從一個(gè)市場(chǎng)迅速傳遞到下一個(gè)市場(chǎng)，從而放大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告指出瞬間崩潰2010年5月的一個(gè)例子。
?

閃電暴跌是指2010年5月6日下午，美國(guó)主要股票指數(shù)在幾分鐘內(nèi)暴跌和反彈5%至6%。這道瓊斯盤(pán)中暴跌近1000點(diǎn)，這在當(dāng)時(shí)是有記錄以來(lái)的最大跌幅。（來(lái)源：www.tumamayizhan.com ）
?

正如國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織的報(bào)告指出，許多股票和交易所交易基金(ETF)當(dāng)天陷入混亂，下跌了5%至15%，隨后收復(fù)了大部分失地。300種證券的20，000多筆交易是在價(jià)格比其價(jià)值低60%的情況下完成的，有些交易的價(jià)格高得離譜，低至1美分，高至100，000美元。
?

大多數(shù)算法高頻交易的速度意味著，一個(gè)錯(cuò)誤或有缺陷的算法可能在短期內(nèi)造成數(shù)百萬(wàn)美元的損失。

這種異常不穩(wěn)定的交易行為令投資者不安，尤其是因?yàn)樗l(fā)生在市場(chǎng)從60多年來(lái)的最大跌幅中反彈一年多之后。

“欺騙”導(dǎo)致了閃電崩盤(pán)嗎？

是什么導(dǎo)致了這種怪異的行為？在2010年9月發(fā)布的一份聯(lián)合報(bào)告中，SEC和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading Commission)將責(zé)任歸咎于總部位于堪薩斯州的共同基金公司的一名交易員進(jìn)行的一筆41億美元的程序交易。

但在2015年4月，美國(guó)當(dāng)局指控倫敦的日交易員納文德·辛格·薩勞(Navinder Singh Sarao)操縱市場(chǎng)，導(dǎo)致了股市崩盤(pán)。

薩勞被引渡到美國(guó)，并對(duì)指控認(rèn)罪。
?

據(jù)稱，薩勞使用了一種戰(zhàn)術(shù)，稱為“電子欺騙這涉及在一項(xiàng)資產(chǎn)或衍生品(薩勞在閃電崩盤(pán)當(dāng)天使用了E-mini 標(biāo)準(zhǔn)普爾500合約)中下達(dá)大量虛假訂單，這些訂單在被執(zhí)行之前就被取消了。當(dāng)如此大規(guī)模的虛假訂單出現(xiàn)在訂單簿中時(shí)，它們會(huì)給其他交易員留下這樣的印象，即他們的買(mǎi)入或賣出興趣高于實(shí)際水平，這可能會(huì)影響他們自己的交易決策。
?

例如，欺騙者可能會(huì)以稍微偏離當(dāng)前價(jià)格的價(jià)格出售大量ABC股票。當(dāng)其他賣家參與進(jìn)來(lái)，價(jià)格下跌時(shí)，欺騙者很快在ABC取消他們的賣單，轉(zhuǎn)而買(mǎi)入股票。然后欺騙者投入大量的購(gòu)買(mǎi)訂單來(lái)抬高ABC的價(jià)格。在這種情況發(fā)生后，欺騙者賣出他們持有的ABC，獲得可觀的利潤(rùn)，并取消虛假的購(gòu)買(mǎi)訂單。沖洗并重復(fù)。

許多市場(chǎng)觀察人士一直對(duì)一名交易員可能單槍匹馬導(dǎo)致美國(guó)股市在幾分鐘內(nèi)蒸發(fā)近1萬(wàn)億美元市值的說(shuō)法表示懷疑。但薩勞的行為是否真的導(dǎo)致了閃電崩盤(pán)，這是另一個(gè)話題。與此同時(shí)，算法HFT放大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有一些合理的原因。

為什么算法高頻交易會(huì)放大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？
波動(dòng)加劇
首先，由于當(dāng)今市場(chǎng)上有大量的算法HFT活動(dòng)，試圖動(dòng)態(tài)地戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)是許多算法的內(nèi)在特征。算法可以對(duì)市場(chǎng)狀況做出即時(shí)反應(yīng)。因此，在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中，算法可能會(huì)極大地?cái)U(kuò)大其買(mǎi)賣價(jià)差(以避免被迫建立交易頭寸)，或者會(huì)暫時(shí)停止交易，從而減少流動(dòng)性并加劇波動(dòng)性。

漣漪效應(yīng)
鑒于全球經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)和資產(chǎn)類別之間的一體化程度越來(lái)越高，一個(gè)主要市場(chǎng)或資產(chǎn)類別的崩潰往往會(huì)以連鎖反應(yīng)的方式波及其他市場(chǎng)和資產(chǎn)類別。

例如，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)衰退和債務(wù)危機(jī)，因?yàn)榇罅砍钟忻绹?guó)次級(jí)債券的不僅是美國(guó)銀行，還有歐洲和其他金融機(jī)構(gòu)。這種連鎖反應(yīng)的另一個(gè)例子是2015年8月至2016年1月中國(guó)股市崩盤(pán)以及原油價(jià)格暴跌對(duì)全球股市的不利影響。
?

不確定
算法HFT是夸大市場(chǎng)波動(dòng)的一個(gè)顯著因素，這可能在短期內(nèi)加劇投資者的不確定性，并在長(zhǎng)期內(nèi)影響消費(fèi)者信心。當(dāng)市場(chǎng)突然崩潰時(shí)，投資者會(huì)對(duì)如此劇烈波動(dòng)的原因感到疑惑。在這種時(shí)候經(jīng)常存在的新聞?wù)婵掌陂g，大型交易商(包括HFT公司)將削減交易頭寸以降低風(fēng)險(xiǎn)，給市場(chǎng)帶來(lái)更大的下行壓力。

算法HFT是夸大市場(chǎng)波動(dòng)的一個(gè)顯著因素，這可能在短期內(nèi)加劇投資者的不確定性，并在長(zhǎng)期內(nèi)影響消費(fèi)者信心。
隨著市場(chǎng)走低，更多的止損被激活，這種負(fù)反饋循環(huán)形成了一個(gè)向下的螺旋。如果熊市因?yàn)檫@種活動(dòng)而發(fā)展，消費(fèi)者的信心會(huì)因?yàn)楣善笔袌?chǎng)財(cái)富的減少和從主要市場(chǎng)崩潰中發(fā)出的衰退信號(hào)而動(dòng)搖。

算法高頻交易的其他風(fēng)險(xiǎn)
錯(cuò)誤的算法

大多數(shù)HFT算法交易的驚人速度意味著，一個(gè)錯(cuò)誤或有缺陷的算法可以在很短的時(shí)間內(nèi)造成數(shù)百萬(wàn)美元的損失。一個(gè)錯(cuò)誤算法可能造成損害的臭名昭著的例子是Knight Capital，一家做市商在2012年8月1日的45分鐘內(nèi)損失了4.4億美元。
?

Knight的一種新交易算法對(duì)大約150只股票進(jìn)行了數(shù)百萬(wàn)次錯(cuò)誤交易，以較高的“要價(jià)”買(mǎi)入，然后立即以較低的價(jià)格賣出“出價(jià)”價(jià)格。請(qǐng)注意，做市商以買(mǎi)入價(jià)從投資者手中買(mǎi)入股票，然后以賣出價(jià)賣給他們，差價(jià)就是他們的交易利潤(rùn)。
?

不幸的是，算法HFT的超高效率——算法不斷監(jiān)控市場(chǎng)，尋找這種價(jià)格差異——意味著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的交易員會(huì)趁虛而入，利用奈特的困境，而奈特的員工則瘋狂地試圖找出問(wèn)題的根源。到那時(shí)，Knight已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)，最終被Getco LLC收購(gòu)。
?

巨大的投資者損失
HFT算法加劇的波動(dòng)性波動(dòng)會(huì)讓投資者蒙受巨大損失。許多投資者通常會(huì)在股票價(jià)格與當(dāng)前交易價(jià)格相差5%的位置設(shè)置止損單。如果市場(chǎng)缺口沒(méi)有明顯的原因(或者甚至是一個(gè)很好的原因)下降，這些止損就會(huì)被觸發(fā)。

雪上加霜的是，如果股票隨后在短期內(nèi)反彈，投資者將不必要地遭受交易損失，并失去他們的持股。雖然在閃電崩盤(pán)和騎士慘敗等不尋常的市場(chǎng)波動(dòng)中，一些交易被撤銷或取消，但大多數(shù)交易沒(méi)有。

例如，在閃電崩盤(pán)期間交易的近20億股中，大多數(shù)股票的價(jià)格與下午2點(diǎn)40分收盤(pán)時(shí)(閃電崩盤(pán)于2010年5月6日開(kāi)始)的價(jià)格相差不到10%，這些交易仍然有效。只有約2萬(wàn)筆交易隨后被取消，涉及550萬(wàn)股股票，執(zhí)行價(jià)格比下午2點(diǎn)40分的價(jià)格低60%以上。

因此，一個(gè)持有500，000美元美國(guó)藍(lán)籌股股票投資組合的投資者，如果在閃電崩盤(pán)期間倉(cāng)位止損5%，最有可能虧損25，000美元。

2012年8月1日，紐約證券交易所取消了騎士算法失控時(shí)發(fā)生的六只股票的交易，因?yàn)樗鼈兊膱?zhí)行價(jià)格比當(dāng)天的開(kāi)盤(pán)價(jià)高出或低于30%。紐約證交所的“明顯錯(cuò)誤的執(zhí)行”規(guī)則規(guī)定了審查此類交易的數(shù)字準(zhǔn)則。
?

對(duì)市場(chǎng)誠(chéng)信喪失信心
投資者在金融市場(chǎng)交易，因?yàn)樗麄儗?duì)自己的誠(chéng)信有充分的信心和信心。然而，像閃電崩盤(pán)這樣反復(fù)出現(xiàn)的異常市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)動(dòng)搖這種信心，并導(dǎo)致一些保守的投資者完全放棄市場(chǎng)。

2012年5月，臉書(shū)的IPO存在許多技術(shù)問(wèn)題，并推遲了確認(rèn)，而在2013年8月22日，納斯達(dá)克由于軟件問(wèn)題，停止交易三小時(shí)。

2014年4月，洲際交易所集團(tuán)(IntercontinentalExchange Group)的兩家美國(guó)期權(quán)交易所發(fā)生計(jì)算機(jī)故障后，近2萬(wàn)筆錯(cuò)誤交易被迫取消。

像閃電崩盤(pán)這樣的另一次大爆發(fā)可能會(huì)極大地動(dòng)搖投資者對(duì)市場(chǎng)完整性的信心。

應(yīng)對(duì)算法高頻交易風(fēng)險(xiǎn)的措施

隨著閃電崩盤(pán)和騎士交易“騎士夢(mèng)”凸顯算法HFT的風(fēng)險(xiǎn)，交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在實(shí)施保護(hù)措施。2014年，納斯達(dá)克OMX集團(tuán)為其成員公司引入了一個(gè)“切斷開(kāi)關(guān)”，一旦預(yù)設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口水平被突破，該開(kāi)關(guān)將切斷交易。雖然許多HFT公司已經(jīng)有了“殺死”開(kāi)關(guān)，可以在特定情況下停止所有交易活動(dòng)，但納斯達(dá)克開(kāi)關(guān)提供了額外的安全級(jí)別來(lái)對(duì)抗流氓算法。
?

斷路器是在“黑色星期一“1987年10月，在出現(xiàn)大規(guī)模拋售時(shí)用來(lái)平息市場(chǎng)恐慌。SEC在2012年批準(zhǔn)了修訂后的規(guī)則，如果標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在美國(guó)東部時(shí)間下午3點(diǎn)25分之前下跌7%(較前一天的收盤(pán)水平)，將允許熔斷機(jī)制啟動(dòng)，這將使全市場(chǎng)交易暫停15分鐘。下午3點(diǎn)25分之前暴跌13%將引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)再次暫停15分鐘，而暴跌20%將導(dǎo)致股市全天休市。
?

2021年1月商品期貨交易委員會(huì)對(duì)使用衍生品算法交易的公司實(shí)施監(jiān)管。這些法規(guī)將要求這些公司進(jìn)行交易前風(fēng)險(xiǎn)控制。一項(xiàng)有爭(zhēng)議的條款被撤回，該條款要求公司向政府提供其程序的源代碼。
?

底線

算法HFT有許多風(fēng)險(xiǎn)，其中最大的風(fēng)險(xiǎn)是它放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛力。它加劇市場(chǎng)波動(dòng)的傾向會(huì)波及其他市場(chǎng)，加劇投資者的不確定性。反復(fù)出現(xiàn)的異常市場(chǎng)波動(dòng)最終可能會(huì)侵蝕許多投資者對(duì)市場(chǎng)誠(chéng)信的信心。

Investopedia不提供稅務(wù)、投資或金融服務(wù)和建議。這些信息沒(méi)有考慮任何特定投資者的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力或財(cái)務(wù)狀況，可能不適合所有投資者。投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，包括可能的本金損失。