威廉·夏普-投資組合理論與資本市場

1970年，夏普為尋找更合適的發展園地，結束了在華盛頓大學的執教生涯，來到風云際會的斯坦福大學。斯坦福使夏普如魚得水。他和這里的一批一流教師如艾倫· 克勞斯、鮑伯·利森伯格等，一起設立了該校第一個正式金融博士班課程。在教學研究的過程中，他們共同建立了現代金融經濟學的基本框架。此外，他們都對帆船有興趣，常常“縱情于這項運動”。夏普在斯坦福最重要的一項工作，就是撰寫《投資學》教科書，這是一項艱巨的系統工程，最終在1978年出版，至今已出版五版。對于在斯坦福的工作，夏普說：“以我個人的興趣而言，這里真是再好不過的環境。”

1986年，夏普在與羅伯塔·露絲共同生活了32年后離婚，并與凱塞琳小姐結婚。她是一位有成就的畫家。婚后，夫妻倆分享了私生活的幸福和事業的成功。工作之余，他們一起去航海，聽歌劇，看斯坦福的橄欖球和籃球比賽。當天氣好時，他們也會去聽音樂會。1989年，夏普結束了近二十年斯坦福大學的正式教學生涯，光榮退休，并成為斯坦福大學鐵木根金融學榮譽教授。

夏普不僅是一個金融經濟學理論家，曾擔任美國金融學會會長，而且還是一個積極參與實際操作的投資管理者。從20世紀70年代到80年代初，他在舊金山華爾斯·副高銀行一個金融創新小組工作，把金融經濟學中的知識應用到資金管理方面，為該行創造了多項新型金融產品和服務。他把提出的理念落實到實際應用之中，并最終完成了專著《投資組合理論與資本市場》。

1986年后，夏普在斯坦福請假兩年，創辦了自己的公司。這家“夫妻店”式的公司，夏普做老板，太太出任行政主管，主要是為養老金、捐贈和基金會的基金等提供咨詢服務。由于他的團隊才智超人，又具有豐富的客戶經驗，公司取得驕人的成績。他們在實踐中創立了“形態分析法”，并屢屢奏效，頗有收獲。

綜觀夏普的整個人生，他總是努力腳踏學術與實務兩只船。在兩者之間相互借鑒、相互學習、相輔相成、相得益彰。他不僅在兩者之間成功地運用保持均衡的高難度技巧，而且都作出了杰出的成就。現在，他仍在全力推進這兩只船破浪前行。
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1961年，夏普受聘到華盛頓大學商學院后，便著手將他博士論文《基于證券之間關系的簡化模型的投資組合分析》改寫成一篇文章，發表在1963年美國《管理科學》雜志上。在文章的最后一章，夏普在關于均衡理論一般化問題的基礎上進一步發展了馬克維茨的證券投資組合選擇理論，建立了著名的“資本資產定價模型”，簡稱“CAPM”。

“CAPM”是關于投資風險與收益的模型。它既是一個不確定條件下金融資產定價的均衡模型，又是一個可以進行計量檢測的金融資產定價模型。其實質是討論資本風險與收益的關系。該模型決了馬克維茨證券投資組合理論在實際應用中的困難，不僅簡化了大量的計算工作，使之簡單明了、易于操作，而且提供了更加豐富的信息量，被廣泛應用于金融經濟的實證分析中。該模型的建立，邁出了從微觀分析到金融資產價格形成的市場分析的關鍵-步。

夏普認為，所有有價值的資產必然都在某個人的資產組合之，因為所有的資產都有其所有者。這樣，買者與賣者就要調整資產的價格，以便使這些價格有足夠的吸引力，并成為適合于某些人的“最優”資產組合。對于財產所有者來說，一旦確定了資產的適當價格，就有一種適于每個投資者資產組合的風險資產的混合。由于投資者對風險的態度不同，喜愛冒險的人稱為風險愛好者，不喜愛冒險的人稱為風險厭惡者。

假定張三和王五都有5萬元財產。張三是風險愛好者，王五是風險厭惡者。這樣，他們的產組合就會不同。張三的資產組合4萬元購買股票，1萬元作為有保險的銀行存款。王五的資產組合是4萬元用于存款，1萬元購買股票。這種對風險程度不同的資產有著不同的偏好，就形成了不同的資產組合，確定了不同資產的價格。

夏普提出的“資本資產定價模型”，把任何一種風險資產價格都概括為三個基本因素：第一，無風險因素；第二，風險的價格因素；第三，風險的計量單位他還對模型提出了一系列科學合理的假定：每一個投資者在進行證券分析時，只關心證券的回報與風險；證券交易成本可以忽略不計；所有投資者都能以無風險利率借入或貸出資金；所有投資者都能獲得相同的信息，采用的析方法也相類似，因此對證券未來前景的預期也是一致的；稅收對證券投資無明顯影響等。

夏普還把資產風險分為“系統風險”和“非系統風險”。系統風險（又稱市場風險）是指與整個系統、整個市場有關的風險。它一旦發生，整個市場都要受到影響。比如，戰爭、政治危機、經濟衰退、特大自然災害等等。非系統風險（又稱個體風險）指與市場上的整體投資形勢無關，僅與投資對象有關的風險。包括因公司經營不善帶來損失的經營風險，以及因資金困引起的財務風險。例如，某人購買了某個企業的股票，這個企業因內部管理混亂，而導致股票價格下降，如此所帶來的風險，與市場整體投資形勢沒有關系，而僅與個別股票有關。