Warren Buffett的交易法則

Warren Buffett是美國當代最著名的投資家之一。他的老師——Benjamin Graham，創立了著名的價值投資學派。W&S226;B作為該學派的最出色的代表人物之一，把該投資方法從理論上和實踐上推到了一個新的高度。
按照B&S226;Graham創立的價值學派的觀點，任何股票所代表的公司都存在一個“內在價值”（Intrinsic Value）。B&S226;Graham不同于前人之處，在于他把對這個“內在價值”的評估方法系統化，公式化。顯然，如果一個上市公司確實存在這樣一個內在價值，那么正確評估到該價值的投資人在股票投資上便具有極大的優勢。因為按照價格圍繞價值波動的原理，投資人對價格的合理性便具有以其內在價值作為可靠尺度的參照系。
按照 B&S226;Graham，上市公司內在價值由四個主要因素決定：①公司對所運用資產獲得的盈利能力和利潤率。注意：這里所指盈利能力并非公司統計報表所公開之盈利。②實際支付之股利或近期及遠期支付能力。③公司盈利能力增長趨勢之預測。④公司未來經濟價值預期的穩定性及可靠性。
考慮到上述及其他重要因素，推導公司內在價值的第一步驟為推導“資本化比率”（Capitalization rate）。該推導可由兩種方式之一進行，一為推導“盈利乘數"（Multiplier for earnings）方式，一為推導“股利貼現率”（Discount Rate for dividends）方式。“資本化比率”的推導應在兩個層次上進行，一為市場或工業部門層次，一為個股層次。在求導出資本化比率的基礎上，研究者可進而推測出公司未來盈利流量，從而最終相知該公司的內在價值。例如，B&S226;Gradm曾計算資本化比率為6&S226;6，同期Dow Jones工業股10年平均盈利額為＄25.25，從而可計算Dow jones標定價值為＄383。
當市場價格低于＄383 X 80％時，為市價低價區，可買入D&S226;J工業股。
當市場價格高于$383 X 120%時，為市價高價區，可賣出D&S226;J工業股。
B&S226;Gradam計算法的缺陷在于，當所計算的股份內在價值偏離市價波動范圍后，會使投資人完全喪失進場機會或過早退出強力上升趨勢。
W&S226;Buffett把價值學派的方法向前推進了一步，使其更實用且更具有可操作性。
w&S226;Buffett出生于一個有影響的家庭，其父為四屆眾議員。W&S226;B很小便在他父親經營的證券經紀公司做記錄員，11歲時第一次買入股票，當時為3股城市眼務優先股，股價38美元，在經歷了30％多的浮動虧損后，勉強打平出場，凈賺5美元。W&S226;B出場后該股猛漲至200美元一股，該次交易使 W&S226;B獲得他以后終生信仰的兩條準則：①決不聽信任何人的觀點。②在交易結束前，決不告訴客戶操作細節。
W&S226;B從小就顯示出賺錢的天才。初中時就通過與同學合伙經營糖果機生意賺錢買下了40公頃農場。高中時他通過課余經商獲得的年收入已相當國會議員，足以支付他的高中學費。Buffett也曾入學著名的賓州大學沃頓學院，但未曾畢業。Buffett始終極為熱衷股票交易，嘗試過各種方法、直到他讀到B&S226;Graham的著作以后,才如獲至寶，找到了自己的方向。他進入哥倫比亞大學，以便親耳聆聽B&S226;Graham的教導，并從該校獲MBA學位。畢業后在為Graham擁有的投資公司工作兩年后，辭職回家開創自己的投資事業。此后，Buffett一直扎根于自己的家鄉小鎮Omaha。這對Buffett的投資成功頗有幫助。因為遠離大城市的生融中心和商業中心地帶，使Buffett對經濟和金融形勢的觀察更加冷靜客觀，這也像后來著名投資家Templeton從Bahama島上進行投資操作，以及J&S226;Livermore的投資偶像在加州深山區進行股市操作一樣，以取得避免信息干擾的效果。
Buffett 25歲時組成了他的10萬美元的投資合伙公司，自己作為總合伙人。他按B&S226;Graham的價值投資原理挑選投資對象，11年后資產增值了30倍，相當年增長率30％。
Buffett身上最突出地體現了偉大投資家最偉大的品格——“耐心”。1969年Buffett感到用他的投資方法已經難以操作，因為股市已經長期過熱。他毅然解散了親手創立的投資合伙公司，耐心旁觀等待股市達5年之久，直到1973～1974年第一次石油危機造成股市長期低迷，Buffett才重新全力進入股市。他的勇氣、耐心和眼光為他贏來巨大的收益。
Buffett稱自己的投資方法是“85％B&S226;Graham，15％ P&S226;Fisher”。即85％價值學派方法，15％增長學派方法。Buffett認為價值學派方法和增長學派方法是同一事物的兩個方面，即從兩個不同的角度看同一事物。他認為股票投資最重要的原則是，當你研究是否買入某一公司的股票時，你的觀察角度要和你打算買下整個公司一樣。當你始終用購買整個企業的眼光來看待公司股票你才可能對股票的價值做出正確判斷。
Graham—Buffett學派提出價值度量的五條標準和投資安全度量的五條標準。
價值度量的五條標準是：
1、盈利收益大于AAA級債券收益的兩倍。
2、價格／盈利比率小于5年市盈率之和的40％。
3、股利收益大于AAA級債券收益的2／3以上。
4、股價小于每股固定帳面值的60％。
5、公司市價總值小于凈流動資產的2／3。
安全度量的五條標準是：
1、負債小于資本。
2、流動資產大于流動負債的兩倍。
3、流動資產大于總負債的1／2。
4、10年平均盈利增長率大于70％。
5、過去10年中年盈利跌幅大于5％的年度小于2次。
他們認為，上述度量標準只要各滿足其中之一，就可視為安全投資。
Buffett把風險最小化作為投資的最先考慮。他認為，投資的最高原則是：①盡量避免投資損失。②水遠不忘第一原則。而降低風險的最佳途徑是：①只在機率對你有利的時機進場。②要有連續進場的準備。只有這樣，才能把投資風險轉移給你的投資對手。
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