高頻交易專家Garrett訪談

高頻交易即通過計(jì)算機(jī)以驚人的高速每秒執(zhí)行數(shù)千次交易。高頻交易如今已占據(jù)美國交易所所有交易的60%以上。這一席卷市場(chǎng)的變化是如何影響個(gè)人投資者的？ 對(duì)于這個(gè)問題有兩個(gè)非常不同的答案。支持者表示高頻交易者對(duì)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)是正面的，因?yàn)樗麄兲峁┝肆鲃?dòng)性，收窄了買賣價(jià)差。他們表示高頻交易很少被用于壞目的，而監(jiān)管者對(duì)此也很確認(rèn)。 另一邊，反對(duì)者表示高頻交易者定期操縱了不知情的投資者，破壞了市場(chǎng)的穩(wěn)定。他們表示高頻交易者對(duì)于市場(chǎng)是個(gè)負(fù)面的因素，應(yīng)該被控制。 為此Casey Report采訪了市場(chǎng)系統(tǒng)和高頻交易專家Garrett。Garrett是一個(gè)擁有高頻交易第一手信息的專家，他堅(jiān)定的反對(duì)高頻交易。在以下的訪談中，Garrett給出了高頻交易如何盈利，以及避免被高頻交易影響的見解。 以下是訪談節(jié)選： The Casey Report: 你認(rèn)為高頻交易會(huì)影響普通的個(gè)人投資者嗎？

GARRETT:很明顯，盡管這種影響取決于你是哪類的投資者。對(duì)于短線投資者，這種影響非常大。 我認(rèn)為最好的理解高頻交易影響的方式就是理解高頻交易者對(duì)普通投資者的優(yōu)勢(shì)在哪？主要有三點(diǎn)： 第一，高頻交易者擁有更好的市場(chǎng)交易通道。他們擁有直接通道，這意味著他們無需通過經(jīng)紀(jì)商來執(zhí)行交易。其次，高頻交易者相比其他投資者最大的優(yōu)勢(shì)就是速度。他們獲得速度優(yōu)勢(shì)的方式由很多：通過將服務(wù)器放置在最靠近交易所服務(wù)器的地方，通過復(fù)雜的設(shè)備，也可以簡單通過設(shè)置一個(gè)計(jì)算機(jī)程序來執(zhí)行預(yù)先設(shè)定好的指令，這樣可以讓其交易速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于人類的交易。第三，最好的高頻交易者對(duì)市場(chǎng)對(duì)微觀結(jié)構(gòu)擁有極好的理解：在投資者遞交交易指令給經(jīng)紀(jì)商后會(huì)發(fā)生什么？投資者的交易指令去向何方，如何執(zhí)行，指令的優(yōu)先級(jí)如何確定。高頻交易者是這方面的專家，但很少有個(gè)人投資者理解這些原理。

The Casey Report: 聽起來一般的投資者處于絕對(duì)的劣勢(shì)。那對(duì)于投資周期較長的投資者，比如一個(gè)月交易1-2次，他需要擔(dān)心高頻交易嗎？

GARRETT:高頻交易在一定程度上影響所有投資者，因?yàn)槿缃窆善钡亩▋r(jià)與以前不同了。市場(chǎng)里的投資者過去大部分都是分析現(xiàn)金流和財(cái)報(bào)，試圖計(jì)算出一個(gè)公司的真正價(jià)值。而高頻交易者則僅對(duì)股價(jià)的波動(dòng)做出反應(yīng)。這并不一定是件壞事，但由于高頻交易已占到交易總額的2/3，我們就處于一個(gè)怪異的環(huán)境下，他們可以決定股票的價(jià)位，而依據(jù)僅僅是他們對(duì)其他人的理解的判斷。 同樣的，即使是長期投資者也需要在某個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)入和離開其交易，這就是風(fēng)險(xiǎn)所在。投資者進(jìn)入交易的時(shí)候，可能正巧遇到計(jì)算機(jī)程序在制造股票的趨勢(shì)，投資者可能不巧買在了高點(diǎn)。

The Casey Report: 什么是趨勢(shì)？

GARRETT:趨勢(shì)是指當(dāng)高頻交易者處于自身利益有意讓股價(jià)向上或向下運(yùn)動(dòng)。比如，一個(gè)交易程序能夠提交一個(gè)巨大的買單，將股價(jià)打下幾個(gè)百分點(diǎn)，然后可以以更低的價(jià)格買入。

The Casey Report: 這聽上去像是公然地操縱？

GARRETT:就是如此，這就是為何投資者需要理解如何保護(hù)自身。我能夠給出的最重要的建議就是永遠(yuǎn)不要將止損單拋向市場(chǎng)。有的交易程序?qū)ｉT設(shè)計(jì)來尋找止損單，并且利用止損單獲利。 我看到過多次這樣的案例：股價(jià)下跌2%-4%，清除掉止損單，隨后大幅拉升獲利。因此可憐的個(gè)人投資者被自己的止損單害了，將股票便宜的賣給了高頻交易者，而后者據(jù)此獲利。

The Casey Report: 高頻交易者是否專門針對(duì)市值較小或流動(dòng)性欠佳的股票，因?yàn)槠涔蓛r(jià)易于操控？

GARRETT: 一些時(shí)候是如此，但我不能以偏概全。與通常理解相反的是，許多高頻交易者針對(duì)的是流動(dòng)性最好的股票。

The Casey Report: 也就是說高頻交易者有許多方式獲利？

GARRETT: 有許多不同的策略，有些利用返利，返利是交易所提供給做市商的金融激勵(lì)。 我需要闡明的一點(diǎn)是并非所有的高頻交易都是壞事。我對(duì)高頻交易整體上持反對(duì)態(tài)度是因?yàn)槲铱吹搅怂斐傻钠茐模珔s是也有好的高頻交易。做市商可以據(jù)此增加流動(dòng)性，并讓市場(chǎng)更有效率。這就是好的高頻交易。 一些高頻交易試圖比其他人更快的閱讀和處理新聞信息。他們?cè)O(shè)計(jì)一些專門的程序來閱讀新聞?lì)^條，尋找關(guān)鍵字并據(jù)此執(zhí)行交易，所花時(shí)間短短數(shù)秒。我不會(huì)說這是邪惡的，因?yàn)楦哳l交易程序在這方面只是在做人類做的事情，只不過速度要快得多。 但這會(huì)制造麻煩。不久之前，有條發(fā)布的假新聞是說波音破產(chǎn)的，高頻交易程序探測(cè)到了“破產(chǎn)”和“波音”，開始拋售股票。這就造成了錯(cuò)誤的交易。 在這種情況下，絕大部分人類交易員會(huì)停下思考，“等會(huì)，我此前從未聽說波音要破產(chǎn)。這到底是怎么回事？”但計(jì)算機(jī)程序不會(huì)思考。他們只會(huì)執(zhí)行指令，在這個(gè)案例中，它導(dǎo)致了波音股價(jià)的閃電崩盤。 此外，還有的程序是為了操縱股價(jià)，從其他投資者身上獲利。

The Casey Report:你能不能給我們個(gè)案例？

GARRETT:當(dāng)然，有很多。許多高頻交易者會(huì)在不同交易所做接近同時(shí)的交易，并依靠其中一個(gè)交易所的延遲獲利.舉個(gè)例子吧，就用納斯達(dá)克和EDGE交易所，假設(shè)ABC股票目前股價(jià)是1美元。 高頻交易者會(huì)向納斯達(dá)克和EDGE交易所發(fā)出一系列交易指令，以1.01美元賣出ABC股票。一旦納斯達(dá)克的指令被接受了，高頻交易者同時(shí)取消在EDGE交易所的1.01美元賣單，取而代之以最初1美元的價(jià)格買入。EDGE立刻接受了1美元的指令，因?yàn)槠湎到y(tǒng)尚未接受新的1.01美元的新訂單，而高頻交易者的凈頭寸成了0。 由于latency的緣故，這種操作是有可能的，latency指系統(tǒng)延遲。而這種操作的結(jié)果就是，高頻交易者獲得了0.01美元的利潤。 通過多次獲得這種微小的差價(jià)，利潤積少成多。 第二個(gè)例子：高頻交易者能夠建模分析其他交易員的操作模式。當(dāng)一些交易員通過Scottrade或Interactive經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易時(shí)，他們的交易指令都有一個(gè)唯一的編碼。這一編碼與所有的交易相關(guān)信息（時(shí)間、價(jià)格等等）一起打包作為“增值信息”出售。而高頻交易者能夠利用這些過去的信息預(yù)測(cè)該交易員的交易模式。

The Casey Report:所以高頻交易者試圖在投資者做交易前預(yù)測(cè)他們能做什么。經(jīng)紀(jì)商是夠承認(rèn)出售這些信息？

GARRETT:這些數(shù)據(jù)是標(biāo)準(zhǔn)化的，對(duì)所有希望購買的人開放，所以高頻交易者購買這些信息并不違法。但這些數(shù)據(jù)是龐大的，只對(duì)于那些擁有非常快，功能非常強(qiáng)大的電腦的交易者才有用。

The Casey Report:許多高頻交易的支持者表示高頻交易對(duì)市場(chǎng)的作用是正面的，因?yàn)樗麄兲峁┝肆鲃?dòng)性，收窄了買賣價(jià)差，這些說法正確嗎？

GARRETT:我認(rèn)為這些說法是錯(cuò)誤的。在我們最需要的時(shí)候，高頻交易反而會(huì)減少流動(dòng)性 舉個(gè)例子，交易程序通常會(huì)在消息公布前回收流動(dòng)性。石油就是個(gè)很好的例子。如果在當(dāng)天上午10：30有個(gè)報(bào)告，而大約在10:28-10:29，USO（追蹤油價(jià)的ETF）的買單就干涸了。這對(duì)人類交易員是不會(huì)發(fā)生的。 在大部分交易日的尾聲，高頻交易者開始關(guān)閉其倉位；我通常都會(huì)在每個(gè)交易日的最后十分鐘把交易平臺(tái)關(guān)掉，因?yàn)檫@時(shí)的交易行為令人困惑且無用。

The Casey Report:你認(rèn)為高頻交易對(duì)市場(chǎng)的長期影響是什么？

GARRETT:我認(rèn)為最大的問題是信任的喪失。市場(chǎng)變得難以理解，有太多的陷阱，我認(rèn)為人們將開始從市場(chǎng)退出并把錢投到其他地方。 當(dāng)投資者開始意識(shí)到（a）他們對(duì)市場(chǎng)理解的不夠多以及(b)學(xué)習(xí)曲線過于陡峭，對(duì)于擁有全職工作的人幾乎不可能掌握，他們就會(huì)開始將錢放到其他地方。

The Casey Report:所以你認(rèn)為普通投資者將開始遠(yuǎn)離股市？

GARRETT:是得，我也認(rèn)為像PIMCO和貝萊德這樣的公司會(huì)創(chuàng)建自己的交易平臺(tái)，讓自己的客戶得到更公平的環(huán)境。這對(duì)于目前的交易所是個(gè)可行的替代，后者的可靠度已大幅降低。 基本面投資者過去主宰了市場(chǎng)。他們通常依據(jù)公司的財(cái)報(bào)來買賣股票。 如今，高頻交易在交易量上已超過了人類交易員，因而對(duì)價(jià)格的影響更大。高頻交易者買賣股票是依據(jù)他們對(duì)他人看法的認(rèn)識(shí)。并非分析收入和費(fèi)用，交易程序分析的是市場(chǎng)參與者是如何行動(dòng)的，并據(jù)此交易。

The Casey Report:看起來普通投資者可以依靠長期投資來應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)。高頻交易通過猜測(cè)其他交易員的做法，制造了很多噪音。但最終，如果企業(yè)是盈利的，股價(jià)終會(huì)反映的。

GARRETT:的確如此，如果投資者是長期投資，基本面投資仍然有效。