高頻交易專家Garrett訪談

高頻交易即通過計算機以驚人的高速每秒執(zhí)行數(shù)千次交易。高頻交易如今已占據(jù)美國交易所所有交易的60%以上。這一席卷市場的變化是如何影響個人投資者的？ 對于這個問題有兩個非常不同的答案。支持者表示高頻交易者對市場的貢獻是正面的，因為他們提供了流動性，收窄了買賣價差。他們表示高頻交易很少被用于壞目的，而監(jiān)管者對此也很確認。 另一邊，反對者表示高頻交易者定期操縱了不知情的投資者，破壞了市場的穩(wěn)定。他們表示高頻交易者對于市場是個負面的因素，應該被控制。 為此Casey Report采訪了市場系統(tǒng)和高頻交易專家Garrett。Garrett是一個擁有高頻交易第一手信息的專家，他堅定的反對高頻交易。在以下的訪談中，Garrett給出了高頻交易如何盈利，以及避免被高頻交易影響的見解。 以下是訪談節(jié)選： The Casey Report: 你認為高頻交易會影響普通的個人投資者嗎？

GARRETT:很明顯，盡管這種影響取決于你是哪類的投資者。對于短線投資者，這種影響非常大。 我認為最好的理解高頻交易影響的方式就是理解高頻交易者對普通投資者的優(yōu)勢在哪？主要有三點： 第一，高頻交易者擁有更好的市場交易通道。他們擁有直接通道，這意味著他們無需通過經(jīng)紀商來執(zhí)行交易。其次，高頻交易者相比其他投資者最大的優(yōu)勢就是速度。他們獲得速度優(yōu)勢的方式由很多：通過將服務器放置在最靠近交易所服務器的地方，通過復雜的設備，也可以簡單通過設置一個計算機程序來執(zhí)行預先設定好的指令，這樣可以讓其交易速度遠遠快于人類的交易。第三，最好的高頻交易者對市場對微觀結(jié)構(gòu)擁有極好的理解：在投資者遞交交易指令給經(jīng)紀商后會發(fā)生什么？投資者的交易指令去向何方，如何執(zhí)行，指令的優(yōu)先級如何確定。高頻交易者是這方面的專家，但很少有個人投資者理解這些原理。

The Casey Report: 聽起來一般的投資者處于絕對的劣勢。那對于投資周期較長的投資者，比如一個月交易1-2次，他需要擔心高頻交易嗎？

GARRETT:高頻交易在一定程度上影響所有投資者，因為如今股票的定價與以前不同了。市場里的投資者過去大部分都是分析現(xiàn)金流和財報，試圖計算出一個公司的真正價值。而高頻交易者則僅對股價的波動做出反應。這并不一定是件壞事，但由于高頻交易已占到交易總額的2/3，我們就處于一個怪異的環(huán)境下，他們可以決定股票的價位，而依據(jù)僅僅是他們對其他人的理解的判斷。 同樣的，即使是長期投資者也需要在某個時點進入和離開其交易，這就是風險所在。投資者進入交易的時候，可能正巧遇到計算機程序在制造股票的趨勢，投資者可能不巧買在了高點。

The Casey Report: 什么是趨勢？

GARRETT:趨勢是指當高頻交易者處于自身利益有意讓股價向上或向下運動。比如，一個交易程序能夠提交一個巨大的買單，將股價打下幾個百分點，然后可以以更低的價格買入。

The Casey Report: 這聽上去像是公然地操縱？

GARRETT:就是如此，這就是為何投資者需要理解如何保護自身。我能夠給出的最重要的建議就是永遠不要將止損單拋向市場。有的交易程序?qū)ｉT設計來尋找止損單，并且利用止損單獲利。 我看到過多次這樣的案例：股價下跌2%-4%，清除掉止損單，隨后大幅拉升獲利。因此可憐的個人投資者被自己的止損單害了，將股票便宜的賣給了高頻交易者，而后者據(jù)此獲利。

The Casey Report: 高頻交易者是否專門針對市值較小或流動性欠佳的股票，因為其股價易于操控？

GARRETT: 一些時候是如此，但我不能以偏概全。與通常理解相反的是，許多高頻交易者針對的是流動性最好的股票。

The Casey Report: 也就是說高頻交易者有許多方式獲利？

GARRETT: 有許多不同的策略，有些利用返利，返利是交易所提供給做市商的金融激勵。 我需要闡明的一點是并非所有的高頻交易都是壞事。我對高頻交易整體上持反對態(tài)度是因為我看到了它造成的破壞，但卻是也有好的高頻交易。做市商可以據(jù)此增加流動性，并讓市場更有效率。這就是好的高頻交易。 一些高頻交易試圖比其他人更快的閱讀和處理新聞信息。他們設計一些專門的程序來閱讀新聞頭條，尋找關(guān)鍵字并據(jù)此執(zhí)行交易，所花時間短短數(shù)秒。我不會說這是邪惡的，因為高頻交易程序在這方面只是在做人類做的事情，只不過速度要快得多。 但這會制造麻煩。不久之前，有條發(fā)布的假新聞是說波音破產(chǎn)的，高頻交易程序探測到了“破產(chǎn)”和“波音”，開始拋售股票。這就造成了錯誤的交易。 在這種情況下，絕大部分人類交易員會停下思考，“等會，我此前從未聽說波音要破產(chǎn)。這到底是怎么回事？”但計算機程序不會思考。他們只會執(zhí)行指令，在這個案例中，它導致了波音股價的閃電崩盤。 此外，還有的程序是為了操縱股價，從其他投資者身上獲利。

The Casey Report:你能不能給我們個案例？

GARRETT:當然，有很多。許多高頻交易者會在不同交易所做接近同時的交易，并依靠其中一個交易所的延遲獲利.舉個例子吧，就用納斯達克和EDGE交易所，假設ABC股票目前股價是1美元。 高頻交易者會向納斯達克和EDGE交易所發(fā)出一系列交易指令，以1.01美元賣出ABC股票。一旦納斯達克的指令被接受了，高頻交易者同時取消在EDGE交易所的1.01美元賣單，取而代之以最初1美元的價格買入。EDGE立刻接受了1美元的指令，因為其系統(tǒng)尚未接受新的1.01美元的新訂單，而高頻交易者的凈頭寸成了0。 由于latency的緣故，這種操作是有可能的，latency指系統(tǒng)延遲。而這種操作的結(jié)果就是，高頻交易者獲得了0.01美元的利潤。 通過多次獲得這種微小的差價，利潤積少成多。 第二個例子：高頻交易者能夠建模分析其他交易員的操作模式。當一些交易員通過Scottrade或Interactive經(jīng)紀商進行交易時，他們的交易指令都有一個唯一的編碼。這一編碼與所有的交易相關(guān)信息（時間、價格等等）一起打包作為“增值信息”出售。而高頻交易者能夠利用這些過去的信息預測該交易員的交易模式。

The Casey Report:所以高頻交易者試圖在投資者做交易前預測他們能做什么。經(jīng)紀商是夠承認出售這些信息？

GARRETT:這些數(shù)據(jù)是標準化的，對所有希望購買的人開放，所以高頻交易者購買這些信息并不違法。但這些數(shù)據(jù)是龐大的，只對于那些擁有非?？?，功能非常強大的電腦的交易者才有用。

The Casey Report:許多高頻交易的支持者表示高頻交易對市場的作用是正面的，因為他們提供了流動性，收窄了買賣價差，這些說法正確嗎？

GARRETT:我認為這些說法是錯誤的。在我們最需要的時候，高頻交易反而會減少流動性 舉個例子，交易程序通常會在消息公布前回收流動性。石油就是個很好的例子。如果在當天上午10：30有個報告，而大約在10:28-10:29，USO（追蹤油價的ETF）的買單就干涸了。這對人類交易員是不會發(fā)生的。 在大部分交易日的尾聲，高頻交易者開始關(guān)閉其倉位；我通常都會在每個交易日的最后十分鐘把交易平臺關(guān)掉，因為這時的交易行為令人困惑且無用。

The Casey Report:你認為高頻交易對市場的長期影響是什么？

GARRETT:我認為最大的問題是信任的喪失。市場變得難以理解，有太多的陷阱，我認為人們將開始從市場退出并把錢投到其他地方。 當投資者開始意識到（a）他們對市場理解的不夠多以及(b)學習曲線過于陡峭，對于擁有全職工作的人幾乎不可能掌握，他們就會開始將錢放到其他地方。

The Casey Report:所以你認為普通投資者將開始遠離股市？

GARRETT:是得，我也認為像PIMCO和貝萊德這樣的公司會創(chuàng)建自己的交易平臺，讓自己的客戶得到更公平的環(huán)境。這對于目前的交易所是個可行的替代，后者的可靠度已大幅降低。 基本面投資者過去主宰了市場。他們通常依據(jù)公司的財報來買賣股票。 如今，高頻交易在交易量上已超過了人類交易員，因而對價格的影響更大。高頻交易者買賣股票是依據(jù)他們對他人看法的認識。并非分析收入和費用，交易程序分析的是市場參與者是如何行動的，并據(jù)此交易。

The Casey Report:看起來普通投資者可以依靠長期投資來應對這一趨勢。高頻交易通過猜測其他交易員的做法，制造了很多噪音。但最終，如果企業(yè)是盈利的，股價終會反映的。

GARRETT:的確如此，如果投資者是長期投資，基本面投資仍然有效。