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期貨市場(chǎng)2015年十大看點(diǎn)

本帖最后由 hart_wangweig 于 2015-2-27 13:31 編輯

⊙北京工商大學(xué)證券期貨研究所　 張少鵬 劉志超　　2014年，期貨市場(chǎng)品種創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)，制度創(chuàng)新全面鋪開(kāi)，市場(chǎng)規(guī)模有效擴(kuò)大，服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的范圍逐步提升。隨著制度創(chuàng)新進(jìn)一步深化、政策落實(shí)逐步加快及監(jiān)管理念日益成熟，2015年中國(guó)期貨市場(chǎng)邁入蓬勃發(fā)展窗口期。　**　原油****期貨呼之欲出 金融期貨創(chuàng)新提速**　　2015年商品期貨品種創(chuàng)新將會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，目前正處于研究籌劃之中的新品種有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。原油期貨推出幾無(wú)大礙，錫、鎳、棉紗期貨也已引弓待發(fā)，另有上期所有色金屬指數(shù)期貨、鄭商所尿素、水泥等新品種積極備戰(zhàn)，商品期貨品種結(jié)構(gòu)日益完善，產(chǎn)業(yè)鏈品種體系日趨健全，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力逐步提高。其中，作為國(guó)內(nèi)外重要資源性品種，原油期貨一旦推出，不僅能夠完善我國(guó)能源期貨品種結(jié)構(gòu)，為國(guó)內(nèi)石化及相關(guān)行業(yè)、企業(yè)提供重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，而且有助于提升我國(guó)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上的定價(jià)力，提高應(yīng)對(duì)國(guó)際能源價(jià)格大幅震蕩風(fēng)險(xiǎn)的能力，更能夠配合石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，構(gòu)建立體化、多元化的能源安全體系，為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展保駕護(hù)航。　　2015年，金融期貨品種創(chuàng)新將提速。隨著上證50股指期貨、中證500股指期貨、10年期國(guó)債期貨、歐元對(duì)美元和澳元兌美元的外匯期貨等品種全市場(chǎng)仿真交易陸續(xù)啟動(dòng)，金融期貨品種有望通過(guò)雙向發(fā)力優(yōu)化產(chǎn)品線。一方面，通過(guò)完善國(guó)債期貨、股指期貨品種，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線縱向發(fā)展；另一方面，借助外匯衍生品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線橫向發(fā)展。　　**ETF期權(quán)****迎來(lái)破題 商品期貨ETF蓄勢(shì)待發(fā)**　　2014年監(jiān)管部門(mén)明確ETF期權(quán)先行先試，其他期權(quán)產(chǎn)品暫時(shí)擱置。千呼萬(wàn)喚，期權(quán)元年等來(lái)破題。ETF期權(quán)作為重大的制度創(chuàng)新，就是一種更加靈活的化解轉(zhuǎn)移標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。當(dāng)前，ETF期權(quán)優(yōu)于其他期權(quán)品種先行試點(diǎn)，而其他期權(quán)產(chǎn)品暫時(shí)擱置，其市場(chǎng)表現(xiàn)成功與否直接事關(guān)其他期權(quán)品種創(chuàng)新進(jìn)度。先行先試必然會(huì)產(chǎn)生路徑依賴(lài)。作為期權(quán)制度創(chuàng)新突破口，它的推出只許成功不許失敗。我們希望它的適時(shí)推出能夠?yàn)槲覈?guó)期權(quán)制度創(chuàng)新錦上添花，為股指期權(quán)、商品期權(quán)加速落地貢獻(xiàn)應(yīng)有之力。　　商品期貨ETF的適時(shí)推出，將為期貨公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新和深化基期合作打開(kāi)想象空間。現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)推出商品期貨ETF產(chǎn)品不僅面臨跟蹤指數(shù)的選擇，同時(shí)也會(huì)遇到對(duì)指數(shù)進(jìn)行有效復(fù)制以達(dá)到較好擬合效果的技術(shù)要求，加之期貨屬于高精尖專(zhuān)的投資產(chǎn)品和投資活動(dòng)，需要有專(zhuān)業(yè)化的機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)化的人才通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的手段進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化的管理。因此，在跟蹤指數(shù)的選擇以及指數(shù)復(fù)制方面要求基金管理人必須具備專(zhuān)業(yè)的期貨交易素質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。期貨公司作為“風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)家”，加之松綁資產(chǎn)管理創(chuàng)新業(yè)務(wù)而實(shí)現(xiàn)的“最懂期貨的期貨公司能夠做期貨”，使得其可以很好地為商品期貨ETF基金管理運(yùn)作提供技術(shù)支持和投資建議，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和深化基期合作實(shí)現(xiàn)盈利模式多元化，推動(dòng)期貨公司做大做強(qiáng)做特。　　**場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外對(duì)接聯(lián)通 構(gòu)建多層次市場(chǎng)體系**　　期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)將會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)管理上的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)得到發(fā)揮，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能將得到進(jìn)一步發(fā)揮。與此同時(shí)，2014年以來(lái)，以永安資本、南華資本、魯證經(jīng)貿(mào)、新湖瑞豐等為代表的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司和期貨交易所將目光紛紛投向場(chǎng)外業(yè)務(wù)，一方面積極推進(jìn)場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，為現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供能與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品充分對(duì)接的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理工具，以滿足客戶定制型需求；另一方面積極探索與場(chǎng)外大宗商品交易平臺(tái)進(jìn)行合作和開(kāi)發(fā)，借鑒期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)參與大宗商品交易平臺(tái)商品合約、交易規(guī)則等設(shè)計(jì)，并在客戶資源、研發(fā)資源、服務(wù)資源、管理經(jīng)驗(yàn)等方面與大宗商品交易平臺(tái)尋求合作，在實(shí)現(xiàn)共贏的同時(shí)有效提升服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶能力。而自貿(mào)區(qū)的加速擴(kuò)容，將為大宗商品市場(chǎng)打造千載難逢的發(fā)展機(jī)遇。大宗商品市場(chǎng)必將經(jīng)歷大變革、大發(fā)展，這為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)參與場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)提供難得機(jī)遇，為場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外多元渠道對(duì)接聯(lián)通從而能構(gòu)建多層次市場(chǎng)體系拓展空間。　　**六個(gè)倒逼迫在眉睫 期交所體制適時(shí)謀變**　　近年來(lái)，期貨市場(chǎng)品種創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)、制度優(yōu)化全面鋪開(kāi)、市場(chǎng)規(guī)模有效擴(kuò)大、期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷深化、投資者結(jié)構(gòu)日趨成熟，而期貨交易所作為市場(chǎng)創(chuàng)新主體，其在創(chuàng)新力度以及市場(chǎng)承載能力方面相對(duì)薄弱，以致形成“境外倒逼境內(nèi)、場(chǎng)外倒逼場(chǎng)內(nèi)、現(xiàn)貨倒逼期貨、金融倒逼商品、期貨公司倒逼交易所、投資者倒逼交易所”六大倒逼之勢(shì)，期貨交易所躺著掙錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。　　打鐵還需自身硬，期貨交易所應(yīng)適時(shí)謀求變革，不能坐失良機(jī)。為此，應(yīng)以產(chǎn)品創(chuàng)新為端口、優(yōu)化制度設(shè)計(jì)、降低交易成本，整合國(guó)內(nèi)品種資源、務(wù)實(shí)市場(chǎng)創(chuàng)新空間，做大做強(qiáng)服務(wù)型國(guó)際化交易平臺(tái)，形成自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，才能將產(chǎn)品定價(jià)權(quán)牢牢掌握在自己手中，肩負(fù)起期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展重任。　**　建立專(zhuān)業(yè)交易商制度 市場(chǎng)功能日趨成熟**　　期貨市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)交易商隊(duì)伍有望擴(kuò)容，在優(yōu)化期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的同時(shí)，有助于進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。專(zhuān)業(yè)交易商隊(duì)伍建設(shè)離不開(kāi)期貨市場(chǎng)眾多金融機(jī)構(gòu)和現(xiàn)貨企業(yè)的參與。2014年新“國(guó)九條”的頒布為私募市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展勾勒出基本框架，私募基金未來(lái)有望迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)代，而私募基金的發(fā)展會(huì)使得更多私募機(jī)構(gòu)參與到期貨市場(chǎng)交易中來(lái)，將有力助推期貨市場(chǎng)中專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的發(fā)展壯大。此外，新“國(guó)九條”也為現(xiàn)貨企業(yè)消除利用衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的體制障礙，未來(lái)產(chǎn)業(yè)客戶參與衍生品交易的力度有望進(jìn)一步加大。**　　融資渠道日趨多元 IPO熱潮助推做大做強(qiáng)**　　伴隨著資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和自營(yíng)業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)比重增加，期貨公司業(yè)務(wù)屬性將由輕資本業(yè)務(wù)向重資本業(yè)務(wù)進(jìn)行過(guò)渡，對(duì)資本金充足性要求顯著提高。資本實(shí)力多寡必將成為影響期貨公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力和創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展以及綜合實(shí)力的核心因素。現(xiàn)階段，券商系期貨公司由于“背靠大樹(shù)好乘涼”，資本金相對(duì)充裕。而對(duì)于傳統(tǒng)期貨公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)上市融資成為解決當(dāng)前重資本業(yè)務(wù)導(dǎo)向下拓寬融資渠道的重要途徑，否則只能在兼并大潮中淹沒(méi)。　　然而，由于期貨行業(yè)“馬太效應(yīng)”日益明顯，期貨公司資本金多寡分化現(xiàn)象突出，受硬性指標(biāo)所限，其融資渠道不能僅僅限于IPO上市單一渠道，新三板和境外上市等方式也可以成為期貨公司實(shí)現(xiàn)多渠道融資有效途徑，從而為其創(chuàng)新發(fā)展提供資金支持。　**　擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融****激發(fā)期貨市場(chǎng)活力**　　互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代改變了金融業(yè)的生態(tài)環(huán)境，重新塑造了傳統(tǒng)的商業(yè)模式和游戲規(guī)則。新“國(guó)九條”從提高證券期貨服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的角度進(jìn)行了闡述，積極支持民營(yíng)資本進(jìn)入證券期貨服務(wù)業(yè)，要求建立健全證券期貨互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，同時(shí)支持證券期貨服務(wù)業(yè)、各類(lèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和交易方式。這為期貨業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的“跨界融合”提供了契機(jī)。一方面，期貨市場(chǎng)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)思維和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，跳出期貨看期貨、跳出期貨做期貨，重新打造現(xiàn)有市場(chǎng)的運(yùn)行模式，實(shí)現(xiàn)不同市場(chǎng)、不同行業(yè)之間的跨界與融合；另一方面，在新“國(guó)九條”金融開(kāi)放政策指引下，作為民營(yíng)資本的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依靠金融資本和渠道資源優(yōu)勢(shì)，有望在證券期貨市場(chǎng)發(fā)起新的并購(gòu)重組，必將帶動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式、多路徑發(fā)展。**　　交叉持牌行業(yè)多變數(shù) 基金券商系群雄并起**　　隨著新“國(guó)九條”以及《進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》相繼落地，期貨業(yè)務(wù)準(zhǔn)入進(jìn)一步放寬，支持期貨公司、證券公司、基金管理公司、證券投資咨詢公司等機(jī)構(gòu)交叉持牌和相互參股、控股，混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)加快，未來(lái)必將形成“你中有我，我中有你”的局面，期貨公司不僅要面對(duì)行業(yè)內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也將面臨證券公司、基金公司等其他機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)沖擊。在這種情況下，原先的政策壁壘保護(hù)的期貨行業(yè)利潤(rùn)將消失，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入肉搏階段，期貨行業(yè)面臨重新洗牌。在這種情況下，基金系期貨公司有望崛起，形成中國(guó)期貨行業(yè)群雄并起的局面。　　基金公司與期貨公司有望通過(guò)戰(zhàn)略合作進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股權(quán)融合。盡管交叉持牌的推進(jìn)使得基金可以申請(qǐng)期貨牌照進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，但券商并購(gòu)期貨公司已有經(jīng)驗(yàn)使得形成基金系期貨公司有章可循，操作起來(lái)更加便利，加之同為證監(jiān)會(huì)管轄下的金融機(jī)構(gòu)，這為未來(lái)出現(xiàn)基金系期貨公司奠定基礎(chǔ)。**　　走出去協(xié)同引進(jìn)來(lái) 雙向開(kāi)放對(duì)接境內(nèi)外**　　期貨行業(yè)“走出去”，一是有條件的期貨公司帶領(lǐng)投資者走出國(guó)門(mén)，通過(guò)參與國(guó)際市場(chǎng)可以學(xué)習(xí)到更加多元的管理經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)而獲取境外資源、吸納高端人才，有利于提高國(guó)內(nèi)期貨公司的經(jīng)營(yíng)水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；二是國(guó)內(nèi)投資者參與境外市場(chǎng)，利用全球衍生品市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置，豐富投資渠道，從而更好地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨行業(yè)“引進(jìn)來(lái)”，一要引入境外機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)內(nèi)期貨交易，可以豐富國(guó)內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)，有效改變我國(guó)期貨市場(chǎng)“機(jī)構(gòu)少、散戶占主導(dǎo)”的局面；二要借鑒境外市場(chǎng)成熟期貨品種建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，注重實(shí)現(xiàn)期貨產(chǎn)品內(nèi)外對(duì)接，在股票市場(chǎng)滬港通的基礎(chǔ)之上，加快商品通的步伐。在資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放提速、市場(chǎng)化改革深化的背景下，通過(guò)適時(shí)推出一系列國(guó)際化期貨品種，必將有效推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程。　**　期貨立法進(jìn)程加快 監(jiān)管轉(zhuǎn)型改革創(chuàng)新**　　2014年《期貨法》已擬二稿，2015年期貨立法進(jìn)程將加速。當(dāng)前期貨市場(chǎng)相關(guān)法律體系中，《期貨交易管理?xiàng)l例》作為最高層級(jí)的法規(guī)卻囿于法律層級(jí)原因使得未來(lái)期貨業(yè)創(chuàng)新發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，未來(lái)期貨業(yè)創(chuàng)新發(fā)展急需更高位階的《期貨法》予以保駕護(hù)航。《期貨法》的出臺(tái)，一方面有利于提升期貨市場(chǎng)的法律地位，明確期貨交易行為以及期貨市場(chǎng)主體之問(wèn)的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，明確期貨交易行為的民事及刑事責(zé)任，更好地保護(hù)投資者利益；另一方面，有利于加強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管，提高期貨市場(chǎng)參與各方的犯罪成本，保護(hù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性、高效性、流動(dòng)性，為市場(chǎng)管理創(chuàng)造一個(gè)有法可依、有法可守、有章可循的有利環(huán)境，進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展