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1956年，與愛因斯坦齊名的數(shù)學(xué)家、資訊理論之父Shannon(注：Shannon發(fā)明資訊含量的計(jì)算公式，并提出以Byte作為計(jì)算機(jī)器的運(yùn)算單位，開啟數(shù)位時(shí)代)與物理學(xué)家Kelly，發(fā)現(xiàn)科學(xué)致富秘密—Kelly Formula。
說穿了，Kelly Formula為一種資金管理的技術(shù)，藉由計(jì)算「收益率/賠率」分配資金，并下注相對(duì)資訊優(yōu)勢(shì)；也因此，運(yùn)用Kelly Formula，還需配合合法或非法的資訊優(yōu)勢(shì)。但奇怪的是， Kelly Formula與投資心理學(xué)一樣在投資學(xué)教科書中消失了。
(注：上過投資學(xué)的朋友，你聽過Kelly Formula嗎?更奇怪的是，行為財(cái)務(wù)與投資心理已經(jīng)因?yàn)橹Z貝爾獎(jiǎng)的肯定取得財(cái)金領(lǐng)域的主流地位，但投資學(xué)的教科書還是不會(huì)獨(dú)立章節(jié)討論投資心理學(xué)的話題，大概是擔(dān)心讀者讀完后把前面章節(jié)撕掉。我正在寫一本投資學(xué)的書，除了把離經(jīng)叛道但被驗(yàn)證有效的內(nèi)容放進(jìn)來之外，每一單元還會(huì)包括個(gè)案分析、資訊實(shí)作等，我相信會(huì)是投資學(xué)教科書的革命，請(qǐng)期待)。
Shannon后來用他的理論與數(shù)學(xué)家Thorp合作(注：Kelly已經(jīng)早一步蒙主寵召了)，到拉斯維加斯玩「俄羅斯輪盤」與「21點(diǎn)」，藉由對(duì)輪盤的實(shí)體結(jié)構(gòu)分析以及算牌技巧，取得相對(duì)資訊優(yōu)勢(shì)，再利用Kelly Formula的資金配置，大獲全勝。
賭場(chǎng)的游戲規(guī)則被迫修改，例如21點(diǎn)會(huì)重新洗牌(干擾算牌)或多用幾副牌(提高算牌難度)。(注：這是真實(shí)故事，而不是電影「決戰(zhàn)21點(diǎn)」中的虛構(gòu)情節(jié))
但終究，賭場(chǎng)并不是一個(gè)可以公平賺錢的地方(部要忘了背后的黑道)，他們只好轉(zhuǎn)移陣地(但也因此分道揚(yáng)鑣)，將他們的發(fā)現(xiàn)運(yùn)用在股市賺錢，特別是高風(fēng)險(xiǎn)的套利交易。
Thorp成立避險(xiǎn)基金(普林斯頓-新港基金)，開創(chuàng)許多現(xiàn)今仍廣為使用的套利交易策略，包括可轉(zhuǎn)債、分割債券套稅、期現(xiàn)貨套利、強(qiáng)弱勢(shì)價(jià)差交易，甚至比Black與Scholes更早訂價(jià)選擇權(quán)。雖然，Thorp也曾在學(xué)術(shù)界工作(也發(fā)表過許多論文)，但他并未發(fā)表他的發(fā)現(xiàn)，而是利用研究結(jié)果，在選擇權(quán)類型市場(chǎng)中藉由正確評(píng)價(jià)套利；Scholes得到諾貝爾獎(jiǎng)后，Thorp很坦然，并沒有力爭(zhēng)選擇權(quán)評(píng)價(jià)學(xué)術(shù)地位，畢竟彼此夢(mèng)想不同。普林斯頓-新港基金的投資報(bào)酬率(1969~1988間穩(wěn)定持續(xù)成長(zhǎng)，稅后綜合報(bào)酬率是平均15.1%，震盪幅度4%)，以單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀之，甚至超過巴菲特與索羅斯 。直到朱利安尼以涉及逃稅為由關(guān)閉基金止(Thorp遭到無妄之災(zāi)，但后來全身而退)，朱利安尼因?yàn)閾?dān)任檢察官時(shí)的「華爾街掃黑」的令名，后來榮任紐約市長(zhǎng)。
Shannon則選擇默默自行投資，藉由所謂「根據(jù)公司管理狀況與未來產(chǎn)品需求，從雜音中抽取訊號(hào)」的方式「投資了35年，除了前幾年的學(xué)習(xí)期，獲利平平外，每年整體成長(zhǎng)率一直在28%左右」。但其明確的投資策略因?yàn)樗娜ナ?，至今仍然成謎。
在交易領(lǐng)域，「經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、金融」背景的學(xué)者得名，而「數(shù)學(xué)、物理、資訊」的學(xué)者得利，但不可能名利兼收。(Scholes后來在LTCM中成為殞落的天才)
基本上，市場(chǎng)效率假說的支持者沒有錯(cuò)，扣除被動(dòng)交易者，積極交易者平均報(bào)酬只能與市場(chǎng)報(bào)酬相等；進(jìn)一步，扣除交易成本，績(jī)效甚至低于市場(chǎng)報(bào)酬。但別忘了就是有人具備「資訊分析優(yōu)勢(shì)」，藉由不斷在交易機(jī)會(huì)上創(chuàng)新(如Thorp)或隱藏交易策略(如Shannon)的話，是有機(jī)會(huì)的。
但，如果你沒有特殊的Niche，涉入交易市場(chǎng)只會(huì)繳交昂貴的學(xué)費(fèi)。Thorp與Shannon的故事令人深思。
我的朋友，你的交易利基何在?（ www.tumamayizhan.com ）
這世界上有多少個(gè)Thorp與Shannon潛藏在角落競(jìng)逐市場(chǎng)有限的獲利?
因?yàn)樗麄兊膯l(fā)(以及前文提到的投資競(jìng)局分析)，我開始構(gòu)思一個(gè) 「資金黑洞理論」，有空再談。