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交易需要的是理性還是投機(jī)?
交易通常被稱為投機(jī)，漸漸的，交易員也以投機(jī)自居，因?yàn)榻灰淄稒C(jī)并非那樣投機(jī)．
似乎有點(diǎn)饒舌，開了個(gè)頭，總得要理清楚．
經(jīng)過了幾年專職的交易，沒有被市場(chǎng)給出局，認(rèn)為是自己的努力，體認(rèn)投機(jī)是需要透過踏實(shí)的努力，也相信踏實(shí)努力就可以交易成功．因此，以理性交易者自居，相信統(tǒng)計(jì)與機(jī)率，直到今年，看到了兩本書，我發(fā)現(xiàn)自己的理性其實(shí)是一種交易進(jìn)步的阻礙，最重要的一本書是隱藏的邏輯，另一本是幽靈的禮物．
統(tǒng)計(jì)可以呈現(xiàn)一些事實(shí)，但往往解讀事實(shí)的方式，會(huì)決定不同的結(jié)果．
期望值，是理性者的依據(jù)，現(xiàn)在想想，就像效率市場(chǎng)說(shuō)的問題，地上一定不可能有大鈔，因?yàn)樵缇蜁?huì)被撿走，一旦你相信了這個(gè)期望值或平均值，你就只能是平均值，想要有超越平均，就需要有些投機(jī)．
一個(gè)交易者未來(lái)的期望報(bào)酬等于[(每次獲勝金額*勝率) + (每次虧損金額*敗率) ] *交易次數(shù)，敗率等于(1-勝率)，每次獲勝與虧損金額取平均值，這就是一個(gè)理性的公式，但是，事實(shí)卻不是如此，至少一開始不是如此．
期望值要能夠成功估計(jì)，是要次數(shù)很多，多到眼前勝負(fù)的機(jī)率分布，都不會(huì)有明顯影響，而在這之前，機(jī)率的分布，就是所謂的運(yùn)氣．( www.tumamayizhan.com )
運(yùn)氣好的，可以連續(xù)出現(xiàn)好幾次的獲利交易，虧損次數(shù)少少的點(diǎn)綴其中，如果，這時(shí)又剛好用上加碼策略，財(cái)富可能就一非沖天了；運(yùn)氣差的，可以連續(xù)出現(xiàn)好幾次虧損交易，獲利交易只是少少的點(diǎn)綴其中，如果，這時(shí)又剛好是過度交易，曝露過多的風(fēng)險(xiǎn)，家當(dāng)可能就一掃而空．
絕對(duì)理性的交易員，不會(huì)去倚靠好運(yùn)氣的，但是，一定會(huì)考慮最差的運(yùn)氣，這就是風(fēng)險(xiǎn)管理．在海龜遇到幽靈之四文中，我曾提到風(fēng)險(xiǎn)控管的信心水準(zhǔn)(1-RP)，就是理性下設(shè)定的最差運(yùn)氣，到底會(huì)發(fā)生幾次的連續(xù)虧損，然后，把愿意發(fā)生最大的虧損比例，分配上去，可以去算出單次的風(fēng)險(xiǎn)值與相對(duì)口數(shù)．但更不幸的是，最大連續(xù)虧損次數(shù)即便在控管之中，然后出現(xiàn)獲利交易，卻不一定可以彌補(bǔ)之前的連續(xù)虧損，然后，又繼續(xù)連續(xù)虧損．所以，最大風(fēng)險(xiǎn)金額不是直接除以最大連續(xù)虧損次數(shù)，而是，要在連續(xù)虧損交易中收斂虧損．
這樣的做法，可以保本保命，讓我想起了Alexander Elder，在操作生涯不是夢(mèng)書中提到，交易員第一階段要求生存，然后求穩(wěn)定獲利，然后才是高額的報(bào)酬．唯有生存下去，才有機(jī)會(huì)獲利．當(dāng)然有些幸運(yùn)兒，曝露了過大的風(fēng)險(xiǎn)，卻沒有被市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)虧損，反倒給了超額的獲利，但是，夜路走多了總是遇到該遇到的，你去模仿，就可能剛好遇到．況且，別人想要留住那筆橫財(cái)，還需要很快的發(fā)現(xiàn)與學(xué)到風(fēng)險(xiǎn)管理．
從生存到獲利，有很多種方式，一個(gè)是持續(xù)使用風(fēng)險(xiǎn)管理，等待市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)自己有利的機(jī)率分布，聽起很好笑，但理性不是該如此嗎？對(duì)了，或許，研究研究技術(shù)分析，調(diào)一調(diào)系統(tǒng)，可能有所幫助，但應(yīng)該有限，系統(tǒng)改善的邊際效益是很低的，要重新開發(fā)出一套績(jī)效三級(jí)跳的系統(tǒng)，也是不容易，那要對(duì)市場(chǎng)有過一番更深入的研究，最容易的方式，應(yīng)該是多市場(chǎng)多系統(tǒng)交易，讓低相關(guān)的交易，同時(shí)多方進(jìn)行，使交易次數(shù)變多，讓機(jī)率分布的影響，也就是運(yùn)氣的影響降低，這應(yīng)該可以比較容易的進(jìn)入到穩(wěn)定獲利．
為了進(jìn)一步的更容易了解我一再提到的風(fēng)險(xiǎn)控管，看看下面的圖：
上面這張圖，說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)控管的參數(shù)與結(jié)果的一個(gè)例子，請(qǐng)自行花些時(shí)間看看．
而上面這張圖，W/L是平均單筆獲利與虧損的比值，當(dāng)勝率p*W/L > (1-p)，系統(tǒng)期望報(bào)酬就是正的，這裡我取固定1.5，算是獲利性不錯(cuò)的系統(tǒng)．如果，一筆交易獲利結(jié)束，補(bǔ)平之前累積虧損后的剩馀獲利，提出其中50%，不投入風(fēng)險(xiǎn)控管的計(jì)算資金之中，累積報(bào)酬率將由粉紅色變?yōu)樗{(lán)色的曲線，可以清楚看到，這樣的策略，除了勝率50%以外，在前幾次(每點(diǎn)是5次)都有更好的表現(xiàn)，尤其勝率等于30%時(shí)，要交易次數(shù)到達(dá)120次才會(huì)失效．一般突破系統(tǒng)勝率大約都在30%左右，所以短期運(yùn)用這樣的資金管理策略會(huì)有效果．
說(shuō)明了資金管理可以容易的改善現(xiàn)行系統(tǒng)績(jī)效，至于高額的報(bào)酬階段，透過複利方式，可以讓穩(wěn)定的獲利加速，不過，事實(shí)上，當(dāng)我們把資金分散到不同市場(chǎng)不同系統(tǒng)，雖然，把風(fēng)險(xiǎn)分散了，同時(shí)也把獲利的速度約制了，複利的速度也被削減了．
這張表格中，最大風(fēng)險(xiǎn)等于年報(bào)酬率，將資金平均分配給不同系統(tǒng)數(shù)量，當(dāng)系統(tǒng)數(shù)量為1時(shí)，資金100%，意味著最大風(fēng)險(xiǎn)100%，最大複利年報(bào)酬也是100%，當(dāng)系統(tǒng)數(shù)量是30時(shí)，單一系統(tǒng)最大風(fēng)險(xiǎn)是3%，複利年報(bào)酬也是3%，累積複利年報(bào)酬第一年也是100%，卻逐年減少，到了第20年，複利年報(bào)酬率卻只剩下18%，而單一系統(tǒng)卻還是年報(bào)酬100%．
多系統(tǒng)交易后，報(bào)酬率如此的逐年下降，到底賺到了什麼？就是生存與穩(wěn)定獲利，想想最大風(fēng)險(xiǎn)100%，可以連續(xù)幾年不遇到？只要遇到一次就說(shuō)掰掰．兩個(gè)系統(tǒng)，同時(shí)發(fā)生最大虧損也是掰掰，只是機(jī)率降低了一半．當(dāng)系統(tǒng)數(shù)量越多，同時(shí)發(fā)生最大虧損的機(jī)率也就越來(lái)越低了，這就是求生存．當(dāng)系統(tǒng)數(shù)30時(shí)，20年的報(bào)酬率是(1+18%)^20 = 27.4倍，這也算是穩(wěn)定獲利了，不過，在前幾年的獲利還是算高報(bào)酬的．隱藏的邏輯書中也提到，雖然有財(cái)富基礎(chǔ)的財(cái)富累積，比較容易，但是一但財(cái)富過大，成長(zhǎng)速度的維持也變的困難．
至此，我又想起張松允在從20萬(wàn)到10億書中，提到財(cái)富累積不是靠複利，當(dāng)時(shí)，還是純粹理性的我，并不以為然，但這幾年的結(jié)果下來(lái)，果真如他所說(shuō)的，市場(chǎng)并非每年都賺錢，若不是在2003年初為止的多頭，我傻傻的順勢(shì)多頭持續(xù)加碼，累積了一些獲利本錢，又若不是在321連續(xù)兩根跌停，剛好減碼，這幾年在321的陰影下，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)下，又沒有快速擴(kuò)充多市場(chǎng)下，賺賺賠賠的，累積不了什麼錢，本錢還會(huì)花光了．
所以，我回頭過來(lái)想想投機(jī)，在交易的世界中，理性是用來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)的，卻不是用來(lái)賺大錢，或許，有人會(huì)搬出報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)是一體兩面，無(wú)法切割的這套說(shuō)法來(lái)，但是，在投機(jī)世界中，就是不一樣，理性中還是要帶有些不理性的．
先舉個(gè)隱藏的邏輯書中的例子，猜猜看游戲，這是一九八七年的某一天，由芝加哥大學(xué)的泰勒設(shè)計(jì)刊登在英國(guó)金融時(shí)報(bào)的廣告，想要參加的人，從0到100當(dāng)中選一個(gè)整數(shù)寄回去．如果接近所有寄回?cái)?shù)字平均值的2/3，就是優(yōu)勝者．如果很多人選中，就抽籤選出一位優(yōu)勝者．理性者的分析，別人選的數(shù)字會(huì)隨機(jī)分布，所以平均值是50，2/3的最接近數(shù)字是33．如果大家都是理性者，那數(shù)字就不會(huì)隨機(jī)分布，平均值就不是50而是33，最接近2/3的數(shù)字22；若再思考下一層，就變成15，然后逐漸變小，直到0．所以完全理性主義者，就要選0，但是，到底理性與非理性的參與者比例多少呢？理性主義者又會(huì)選擇哪一層的推算呢？看來(lái)線索是不足的，所以，這時(shí)，完全理性是不管用的，最后這個(gè)游戲的平均數(shù)是18.9，也就是選13的人獲勝．
在交易市場(chǎng)中，也是一樣，完全理性也是不管用的，理性是用來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)到可以生存的條件，要獲利，就把多出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)資金，充分運(yùn)用在市場(chǎng)趨勢(shì)的力量，打出漂亮的全壘打，這樣的概念也在幽靈的禮物一書中提到，也就是規(guī)則二．
怎樣理性控制風(fēng)險(xiǎn)，又要充分獲利呢？在大的趨勢(shì)中，讓出場(chǎng)隨著移動(dòng)，當(dāng)移動(dòng)到獲利的位置，就要試著尋找加碼進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)，把原始的風(fēng)險(xiǎn)值轉(zhuǎn)移給新的加碼部位，如此不斷的加碼，可以把一大段的行情獲利，做足幾年的期望報(bào)酬．只不過，停損并非風(fēng)險(xiǎn)控制的保證，或許一個(gè)反向大跳空，會(huì)造成額外的巨大虧損，所以，試圖將加碼的部位，以選擇權(quán)來(lái)取代，以控制住風(fēng)險(xiǎn)．
我曾經(jīng)只單純操作股票，那時(shí)做夢(mèng)的比例大于理性，轉(zhuǎn)換操作期貨后，逐漸加重理性比例，直到不太會(huì)作夢(mèng)，今年，我開始作夢(mèng)了，只要控制好風(fēng)險(xiǎn)，我還是愿意投入機(jī)率低的發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)，如果，我投資5%資金到一個(gè)高報(bào)酬的系統(tǒng)，萬(wàn)一在最大風(fēng)險(xiǎn)，也就是5%還沒發(fā)生前,就讓我賺到30%，也就是6倍，那我的策略就成功了，如果失敗，那只是5%，也可能是今年的部分獲利，不是本錢，而30%可能是正常系統(tǒng)的年期望報(bào)酬，卻可能連續(xù)幾年也沒達(dá)到，就因?yàn)槲覀兦懊嬷v過的分布問題，所以，即時(shí)的投資投機(jī)機(jī)會(huì)，是重要的．
我想我應(yīng)該把開頭的話，解釋清楚了，最后，分享個(gè)秘密，我開始買彩券了，每期固定7個(gè)號(hào)碼包牌，費(fèi)用是350，一年大約是3萬(wàn)7，大約是臺(tái)股系統(tǒng)幾次異常的滑價(jià)，不過，要是幾年內(nèi)不小心中了頭彩大獎(jiǎng)，那可不是單一交易系統(tǒng)幾年內(nèi)可以賺到的．要說(shuō)這機(jī)率太小嗎？這種沒有風(fēng)險(xiǎn)疑慮的投機(jī)，還是可以當(dāng)成系統(tǒng)合併進(jìn)來(lái)的啦！