程序化交易從從1.0到6.0

　　交易員1.0

　　絕大部分國內交易員，只是接受客人或基金經理指令，在一定時間內，盡可能低買高賣。因為只是執行，又叫執行交易員。

　　股票，期貨，債券，期權，有多少類證券品種，就有多少類交易員。股票交易員，腦容量得大，記得住幾百個代碼，手得快，打在鍵盤上猶如野蜂狂舞；債券基金交易員得會來事兒，銀行界投資界朋友得多，債券不是競價交易，什么價格，能不能做成，往往哪個取決于你和電話另一邊的私人關系如何；期貨交易員得聞得出盤面的氣味，一個建倉或平倉大單，十個人能做出十個價；外匯宏觀交易員，必須起碼是半個經濟學家，真懂宏觀、貿易和貨幣。

交易員1.0——執行交易員交易員1.0——執行交易員
　　這類交易員，男女均有，女性更多，因為手指纖細，不會輕易打錯，fat finger error少，而且女性專注力更好。對她們而言，上班時間平平穩穩做好單子，下班前填好表格就行。

　　當然，難免有執行錯誤之時。在一家跨國商業銀行中國區分行工作時，我見過一年輕交易員，突然驚呼一聲，捂著臉跑去主管室，鎖上門直抽泣。一看就是交易差錯，不定哪兒就打錯數字了。這得賠客戶。還好，交易室平時會留一個交易差錯池，定期存錢，預備哪天犯錯，算是預先自己買個保險，因為再NB的保險公司也沒有交易險。資深交易員都說：最好的朋友，就是一個高質量鍵盤。

　　客戶什么人都有，不好伺候。指令來了，要求賣出1個億，這個量，很可能會瞬間打垮當前交易曲線。好的交易員就得看著盤面，琢磨，判斷，等待，力求賣出好價錢，還不能驚動市場。不過，如果盤面冷清，始終沒有足夠流動性，時間又緊迫，不得已就得往下砸盤。一身大汗的好不容易做完，結果賣量的加權價格也許比收盤價還低，于是客戶電話立刻飛過來罵娘。男交易員就被罵得更兇。

　　總之，執行交易員，替客人下單，心里沒有負擔。這是交易員1.0，小學生。

　　交易員2.0

　　進階到2.0，交易員除了負責執行，還得創造生意，得鼓動客戶交易，主動下單，來增加傭金。

　　QFII交易員，基本就屬于這類。所謂QFII，就是一群看好大陸股票的老外，如共同基金富達、捐贈基金耶魯或者挪威主權財富。他們去中國證監會[微博]拿到資格，在外管局拿到額度，然后選大陸經紀商來下單建倉、買賣。這些生意原來被中信、申萬等幾個大券商所把持，因為又要外語好又要懂金融還得會表達的銷售員，確實不太好找。

　　老外都是成熟市場的人，比較重視長期投資，買入股票之后，相對而言愿意一直拿著，除非有重大邏輯改變，這和大陸的機構、散戶差別大多了。他們根本無法想象一個每天交易量4000億美金如高鐵車輪般運轉的中國A股市場。這種低換手率的習慣可不招大陸交易員喜歡：不交易，券商怎么掙你的傭金？年底交易員怎么發48個月96個月獎金？

階到2.0，交易員除了負責執行，還得創造生意階到2.0，交易員除了負責執行，還得創造生意
　　要想掙錢，就需要QFII交易員聲音甜美，巧舌如簧，用各種理由來促進老外們交易。她們既得是半個研究員，講宏觀的top-down(自上而下的經濟分析)，bottom-up(反過來了，自下而上的總結)，講微觀的inside-out(各種股票、行業、事件和政策的里外里)，還得是半個中國公共知識分子，給老外掰開了揉碎了講解特殊國情、中國特色，為什么一個股票連續30個漲停還有人買，為什么不能干脆讓發行價一步到位，為什么大股票的交易量反而還沒咪咪小的股票大。

　　接受了QFII交易員的充分熏陶后，老外們以及老外的代理們，迅速中國化。交易換手急速提高，敢于沖入殺出，組合重倉股一年多變，價值投資理念逐步同化為趨勢投資理念，是啊，到了羅馬就說羅馬的事兒。中國同化力就是強大，蠻虜敵酋，讓你陷入人民的汪洋大海，讓你改變了自己而不自知。

　　兩個月前，證券業協會發了一個關于賬戶管理業務討論稿，也就是說，可能會放開投資顧問代客理財。說白了，券商營業部的投資顧問們，只要能打動客戶，那除了給客戶交易建議外，還可以直接在交易系統上下單、做組合。這樣，不僅可以掙到傭金，還能掙到賬戶管理費和業績提成，這相當于把券商資管牌照稀釋化，人人都可稱為基金經理。不過，大陸證券經紀人對交易沖動的克制能力，以及A股指數從來狂放不羈的生活態度，是這類創新的最大挑戰。

　　總之，交易員2.0，意味著執行客人指令之外，要敢于、善于給客人交易建議，幫客戶抓住交易機會。這樣，服務模式變被動接電話為主動打電話，2.0，顯然是中學生水平了。

　　交易員3.0

　　3.0交易員是顯著進化的一群。不過，前兩類交易員更像是人類，生活在精致的郊區聯排公寓小區，3.0交易員更更像是或大或小的半人半獸，活動區域散落在雨林邊緣。兩者的的區別，比路上的野馬汽車和大眾高爾夫還要明顯。

　　3.0交易員，是做決定的交易員。他開始主動交易。這錢是東家的，是客戶的，或許是自己的。倫敦金絲雀碼頭巴克萊大樓里外匯期權交易者，布宜諾斯艾利斯五月廣場上牛肉期貨投機人，香港中環長江中心68層的高盛自營交易員，廣東中山大學宿舍里熬夜做美盤的大學生，都是3.0。

交易員3.0——做決定的交易員交易員3.0——做決定的交易員
　　他們的手機里裝滿了各種財經應用，對各類新聞有膝跳反應，他們懂剝頭皮系統，他們精通蠟燭圖，他們懂如何心算內含收益率和YTM。他們是真正驅動交易世界的人。他們認真，專業，知識全面，敢于下注。文章開頭那位紐約前女友，她對浦項鋼鐵的財務報表倒背如流，彭博終端的朋友比手機里還多，非農數據公布日是哪天記得比我生日還清楚。在權限范圍內，她必須下注，而且必須正確多過錯誤。上市公司突發事件來臨，她每天要給全世界打幾十個付費專家電話，在研究員和交易員身份間不斷切換。每次在畫廊看到好看的藝術畫兒，我就想起她的手指美甲圖案，經常會變，因為打得太多，破損得太快。

　　這幾年大家越來越熟悉的李佛摩爾，就是3.0交易員的大多頭代表：他為自己的財產而戰，先后破產3次，最后一次在投機伯利恒鋼鐵上大獲全勝，交易過程極其復雜，考驗人性，逼迫市場，創造了美國股票交易歷史的頂級經典。上周寫王貴文先生的投機生意，文章最后提到的保爾森，是3.0的大空頭代表：在投機做空美國次級貸款的那一年，他的基金幾乎每小時都在賠錢。為排遣壓力，他每天去中央公園晨跑，看著小鳥發呆。最后終于等到市場如紙牌屋般倒塌，他掙了200億美元。

　　這次14-15年牛市，為中國證券市場至少帶進來3000萬的嶄新3.0散戶投資人。他們年輕、熱情、富有，他們不記得上次熊市是什么樣子，他們不知道530的真正含義，他們沒有看過大時代，他們不信任專業基金。50倍市凈率的股票，買；10000倍市盈率，他們買；債券宣布違約的股票，他們還是買。他們如同雨季時馬拉河邊的角馬群，如定期搬家的旅鼠，在藍天白云下，浩浩蕩蕩自由自在的狂奔。

　　鮮花屬于3.0交易員，噩夢也是。3.0的世界，就是澳門的貴賓廳，贏家開粉色香檳，輸家提行李回家，等待下次卷土重來。3.0是中學生畢業，進入了大學校園。交易員們為了收益而戰斗，人生成熟了一大步。

　　交易員4.0

　　歡迎來到4.0的超高階競技世界。他們是巨大的3.0，又是變異的3.0。

　　一般的交易員，都在猜測市場，試圖找到漏洞，投機盈利。而4.0的交易員們，他們影響市場、引領市場，甚至創造市場。他們的下單力度，就像被咬后的霍利菲爾德一拳打在泰森腦袋上；他們作市氣勢，比卡特里娜颶風還要猛烈。更重要的是，他們有個令人恐懼的集體外號：魔鬼交易員。因為，無一例外的，他們給雇主帶來了可怕傷害。

交易員4.0交易員4.0
　　講兩個4.0交易員故事。

　　第一個是錘子，不過不是錘子手機。

　　濱中泰男，日本住友商社有色金屬交易部前部長。他有兩個綽號：一個是“5%先生”，因為他控制全球銅期貨交易的5%；一個是錘子，因為名字Yasuo hamanaka發音和hammer很像。他曾有不可匹敵的交易業績，因為他就是全球第一莊家。

　　他的交易策略粗魯直接：1994年至1996年年初，他長期大量控制LME銅倉單，最高時占交易所的90%之多，這使得LME長期處于現貨升水的狀態，銅價(38940, 60.00, 0.15%)從1500美金/噸沖到3000美金/噸。但這一霸氣策略的問題是，太清晰透明，底牌容易被對手摸清。

　　長期橫行的錘子終于遭到全球最大的幾個大型對沖基金的集體圍獵，量子基金、羅賓遜老虎基金、Herbert Black和Dean Witter全部撲了上去。他們把銅價砸回2700，錘子再次拉回到3000，對手們合力放空到2400，錘子不顧一切的投入上百億美元，把價格又做多到2700美元。在老虎基金們覺得筋疲力盡，即將認輸平倉的時候，美國商品期貨交易委員會和倫敦金屬交易所宣布準備對住友采取限制措施，錘子將被迫辭職的消息四處流傳。終于銅價崩盤，跌幅1000美金，曾經排名全球最大公司之列的住友商社，平倉損失高達40億美元。

　　96年的40億，幾乎相當于現在的400億美金。

　　第二個故事，就發生在三年前。倫敦鯨魚。

　　投資界有大小摩一說。大摩是摩根斯坦利，小摩就是摩根大通，其實小摩比大摩的資金體量，大出至少十倍，也不知這大小怎么叫出來的。小摩的倫敦交易室，有一名獲得巨大授權的交易員，叫布魯諾·伊克西爾(Bruno Iksil)。他平時只做對沖交易，負責保護小摩上萬億美元資產敞口。

　　一般而言，他有很多常規手段，如買CDS保險，就可以避險。但這天，他想玩個大的。他開始進入CDX指數市場，和市場對賭。伊克希爾不斷地增大衍生品持有量，100億，200億，一直上沖到1000億美金左右(具體數字一直沒有披露)。結果，很不幸，他進入了一個他自己營造出來的市場，而整個市場里50%的貨物是他的，如果他想走，根本走不了，市場一點波動就造成巨大賬面盈虧。屋漏連雨，小摩的VaR風險評估系統也發生重大誤判。系統沒有足夠考慮到歐債危機嚴重性以及特殊市場流動性不暢等特殊事件，給出了遠遠低于實際風險的樂觀評估。

　　終于，此事被對沖基金們對手們捅給了新聞界。摩根大通陷入進退兩難局面：要么平倉，要么被逼倉。考慮數天后，有華爾街之王之稱的小摩首席執行官戴蒙最后決定放棄對沖，讓這筆投資的賬面損失曝露出來。幾個月后，這筆投機的實際損失已高達30億美元。

　　這兩個故事，結論很簡單：魔鬼交易員雖然數量不多，但破壞力驚人。還有更多例子：二十年前，尼克李森的一筆越權交易，直接讓具有233年穩健經營歷史的巴林銀行宣布破產；十年前，布萊恩亨特的狂賭天然氣期貨失誤，造成全美最大能源對沖基金Amaranth清盤；五年前，薩勞在倫敦家中的幾十筆虛假期貨報單，讓道瓊斯指數瞬間暴跌了1000點，創美國股市歷史振幅之最，大量對沖基金的程序化跟風交易導致了上百億美元虧損。

　　還有貨幣史學家把英國前首相布朗當做英國歷史上最魔鬼交易員，他在財政部長任上，決定以275美金/盎司賣出英國黃金儲備的60%，這個決定立刻打垮了黃金市場，結果這批貨被中國等交易對手一把接走。事后黃金漲了三倍，英國大概損失了30億美元。

　　魔鬼交易員，是碩博連讀的4.0，是技術極為精湛的3.0，只是不知道被什么蜘蛛叮了一口，他們體內的風控基因突然消失，成為一名暴怒的綠巨人。

　　交易員5.0

　　到了5.0，既不是系統問題，也不是資金問題，更不是風控問題。

　　一切技術問題到了這個層面，都不是問題。因為，5.0交易員，是一群得了病的交易員。

　　交易員們每天買賣金錢，就是為了獲得更多金錢。10萬美元，可以讓你在孟買活得不錯，有4個傭人；50萬美元，你可以在北京活得不錯，每晚去最好的pub；200萬美元，你可以在曼哈頓過得不錯，交完稅，雖然還買不起房子，但至少可以租個帶門房的好地段高層公寓。在金融危機里，雷曼兄弟破產的第二天，史蒂夫科恩花1200萬美金，買了一條大鯊魚，泡在綠色的福爾馬林溶液中。這是他對自己交易獲勝的最佳獎賞。

　　金錢，真棒。但就像黃小琥唱的，沒那么容易。

　　3.0以上的交易員，大量生病。有的是身體受損，有的病根深入心靈。

　　做日間交易，腦子萬馬奔騰，買與不買的折磨，賣或不賣的折磨，很容易讓一個交易員心動過速，神經紊亂，手指顫抖。如果時區不夠像倫敦那么好，長期熬夜做跨國盤，那種煎熬對中年人而言，是會嚴重損傷包括性能力在內的一切生理功能。去一些私募基金密集的寫字樓看看，凌晨下班的一幫人，臉色蒼白，神情黯然，佝僂身體。

交易員5.0交易員5.0
　　有一部著名的華爾街老鴇紀錄片，主角是個上東區的老鴇，專門給華爾街人拉皮條。名單上不是著名賣方Banker就是買方Banker，就是沒有交易員。是啊，交易員哪有精力去干這個，他最好的情人就是鍵盤和咖啡，這兩樣東西足夠讓他加速折舊。

　　身體受損還算好的。3.0交易員普遍有或深或淺、或里或表的精神疾病。如抑郁癥、狂躁癥、社交孤獨癥。

　　我有好幾個交易界朋友，都是因為抑郁癥或狂躁癥離開了交易崗位。其中有一位，表面上特別開朗的性格，男人應該喜歡的一切，他都喜歡，沒有任何不正常。但抑郁癥這頭黑狗，還是找到了他，并且死死一口咬住了他。從此，他深深陷入沉默，白天不想上班，厭惡電話，遠離人群，甚至長期缺席平時絕對不會遲到的朋友圈麻將定期聚會。

　　我問過他的感受，他說你不懂。再問，他擠出笑容說，一種難以描述的壓力持續的涌動，讓他無法入睡，無法思考。后來他去加拿大打了半年高爾夫球，堅持在青山綠水間走路，堅持在極其簡單的人際范圍內生活，堅持去River Rock賭場感受人群的熱鬧，和抑郁做了最大的殊死抵抗。終于，他贏了。也回來了。現在自己做投資，收益非常不錯。麻將也開始恢復。

　　另一個朋友，性情平時也不錯，為人非常客氣、禮貌、謙遜。明明是北京非常資深的交易作手，經過大風大浪，也參與過動蕩搏殺。這種人，完全有資歷把上級當空氣，把同事當小弟。但在交易室，對我及其它朋友，他完全是一副和尚的平靜姿態，像是團棉花(12460, 5.00, 0.04%)。對客戶，也是服務周到之極，躬身到底。08年有一段經濟崩盤，熊市慘烈，我和這和尚每天去建外SOHO的德國啤酒館，一直喝到酒館倒閉，定期去黑三娘飯館吃酸辣土豆絲，一直到黑三娘破產。

　　但就是這么一個好玩的人，社交孤獨癥爆發，不想見人，在家自得其樂，出門憂心仲仲。至今還不愿和我等老朋友吃飯，規定只能短信聯系，最多是微博隔空調侃幾句。原因無他，交易必須贏必須勝的無形壓力，如同高劑量放射線，穿透了他的肌體，顯著殺傷了他的人生熱情。

　　5.0交易員，是一群病了的交易員。他們超越了3.0的技術桎梏，也沒有4.0傷害東家和世界的狂放意愿。他們只是傷害自己，任由粗糙的坦克履帶在柔軟心靈上碾壓，任由黑狗在大腦中徹夜吼叫，任由壓力萬箭穿心。

　　次貸危機那幾年，找心理醫生的華爾街交易員激增了十幾倍。有個交易員對醫生說，租房時被房東面試，一聽說在基金公司上班就拒絕了他。好脾氣的他忍不住當場大聲吼叫，結果對方報警。還有一個5.0，無意識地把鉛筆一次次戳在手背上，直到獻血淋漓，而他不覺得多疼。

　　別看他們面容英俊，穿著上好西服，他們像石棉肺病人一樣，難以呼吸。

　　5.0交易員，是一群非常值得關注的人群。如果你是金融人，他就在你的身邊，請留心觀察下，必要時支持一把。如果你就是受害者，我沒什么可安慰的。因為你是金融人，是管理風險的人，先管理好自己的風險。家人和朋友需要你。

　　我期待有人在國內開個5.0交易員俱樂部，就如同戒酒交心小組或戒毒互助小組。別人可能幫助不了這群高智商而自負的群體，或許自救是個辦法。這個群體現在非常大，但巨大而沉重的自尊心正壓制著，不讓問題浮出水面。

　　交易員 6.0

　　終于到了6.0，所有交易員的頂級層級。

　　其實，6.0交易員，并不是人。而是機器，或者說是程序、人工智能。

　　到目前為止，涉及到投資，我們還是很信賴一個資深交易員的判斷。紅三兵，MACD，意大利吊頂，C浪，偽C，衰竭，非農，外占，銅價，長端收益率，國務院常務辦公會，突發環境事件…幾十個指標幾百種信息一瞬間爆發時，一個好的交易員還是可以依靠經驗，條件反射，做出判斷。

　　但是，如果是幾千個數據，幾萬個信息呢？幾百萬個相互關聯互相影響的數據呢？再好的交易員，你的交易速度和經驗判斷，比得上一個普通電腦里的高超程序嗎？

交易員6.0——人工智能交易員6.0——人工智能
　　先說說速度。

　　關于高頻交易的討論已經很多了。在“極其高速交易，極多筆數交易，每筆微薄利潤”的壓迫下，長期看散戶必輸無疑。你的速度標準是秒，機器是毫秒，不要比了。就像《復仇者聯盟2》中的孿生哥哥，你沒法兒和他紫禁之巔，因為他一劍飛來，快你1000倍。

　　還有公平問題。對沖基金將交易室無限迫近紐約和泛歐交易所機房，一般交易人根本做不到。而且，已經有基金經理通過“暗電纜”提高自己的交易速度，暗電纜內無需和他人競爭交易賽道。更進一步，由于物理介質限制，光纜傳輸信息速度不到20萬公里/小時，還達不到光在空氣中30萬公里的時速，為此部分交易人已開始考慮通過地面微波站，也就是經由空氣來加速交易。

　　甚至已有物理學家在論證通過中微子，這種無所不能穿透的物質，打穿地球來傳遞買賣單，兩點之間，直線最快，地球的曲面都能成為高頻交易的敵人。這簡直是匪夷所思。這種速度發展下去，根本不需要什么手指纖細的女交易員，鍵盤也只會掛在大都會歷史博物館墻上。

　　再說說算法。

　　還記得你在微信朋友圈里，第一次看到一頭負重的波士頓機器馬在山坡上跑上跑下的驚訝嗎？是的，很多科技成果長期被秘密研發，深深隱藏，一旦爆發，震撼人心。可當你看到國內某一只基于大數據分析的投資基金的收益率遠遠好于對標指數，你是否想過這個阿爾法背后，有多少科技投入？有什么歷史性意義？

　　其實，那個什么大數據基金，就是機讀新聞(NLP)的一個進化版。軟件大量掃描網絡，讀取詞匯，判斷性質，尋找熱點，追蹤態度，進而給出基礎股票群，然后由交易員進一步主觀修正。當社會在熱烈探討某個環保問題，環保股票一定比其他股票更受到關注，當網絡整體性情緒沮喪，你幾乎可以立刻押注去做空股指。還有，其實你已經根本看不出金融軟件所自動生成的新聞報道或上市公司分析報告。這種文章現在很多，也許本文就是。

　　金融是現代社會的決定性行業和終極制高點，大量資金正在被秘密投放于金融交易行業的各種算法創新和優化。交易算法的復雜、先進和演進速度，已經遠遠超越了普通人的想象，也令很多金融界人士吃驚。大家千萬不要還去爭論什么到底是人，還是機器更重要。巨大的人工智能革命正在美國某個角落醞釀，它一旦現身，就是一擊致死。(轉 www.tumamayizhan.com )

　　是的，算法是基于BACKTEST(回測)，從歷史數據統計出發，指引未來策略發展。過去做回測，由于精度、滑點、成交、樣本的局限，效率低下，難以做出能夠有效預測未來的算法，實盤非常薄弱。去年底，全中國所有的阿爾法策略量化基金全面凈值崩潰，因為算法太弱。但有賴于互聯網、大數據和云計算技術的急速前進，有賴于人類社會生活習慣和社交工具的逐漸趨同，各種人工金融智能高質量戰艦正在紛紛建成，船頭敲碎香檳后，便沖入幾百萬億美元的資本海洋中，開始屠殺。

　　這些人工智能要回答的典型問題就是：一場威力12級的颶風橫掃菲律賓棉蘭老島后，作為一個巴西養老金經理，應該買入和賣出什么股票、債券、衍生品？應該買入和賣出多少？

　　這個問題，只允許你花20毫秒的時間去思考。想想，作為傳統交易員，你還有什么存在的意義。(轉 cxh99.com )

　　6.0，是人類進化的一個縮影。總有一天，人工智能將取代人類。我們這種身體水含量超過70%，普遍肥胖，喜歡盲從的生物群體，對未來世界，似乎確實沒有什么存在的意義。

　　別擔心，人類也許有消亡的宿命，但你我還趕不上，因為算法們還很愚蠢。講個故事。

　　2010年，有兩個挪威閑人，平時在喜歡在Timber Hill的自動交易平臺買賣股票。TH是美國盈透證券旗下的做市商，為交易提供流動性，和目前國內很多券商為新三板股票提供做市，是一個道理。TH同時提供買入價和賣出價，供會員交易。做市商不是投機商，為了控制敞口風險，TH不能持有太多股票，當會員們提交大量買單時，TH將逐步提高買入價和賣出價以吸引賣單；當會員們下達賣單時，TH將同時降低買入價和賣出價以吸引大家買入自己手頭的庫存股票。

　　兩位閑人，Peder Veiby和Anders Brosveet，突然發現：不管交易大小，TH的價格變動模式是一樣的！這里有個傻子算法！此處應該有掌聲！兩位閑人很快設立一個對抗模式：假設當前買入價和賣出價為(100/101)，交易員可在101的價位上買入10000股(因為TH的賣出價，就是閑人的買入價)，此時，TH價格變為(100.1/101.1)；以后閑人們連續買入20次，而此時，每次只買100股，TH的傻子算法會將價格拉升到(102.1/103.1)；然后，bingo，閑人們在102.1的價格上，一次性將手頭12000股全部賣給TH，小學生也知道，此時閑人們賺了10000塊錢，TH虧損10000元。（轉 www.tumamayizhan.com ）

　　后來，TH把兩位閑人告上了法庭，而法庭還竟然支持TH，認為兩位閑人操縱市場。在這里，我尊稱兩位閑人為賢人，他們不應該是一個人在戰斗。這里無非是人腦對人腦，策略對策略，應該可以理解。出來混，畢竟是要還的，TH既然敢于電子化做市交易，那你的智商不能太低。金融市場不需要EQ卡，只要IQ卡。

　　結語

　　每個行業，每個物體，都會有從1.0到6.0，甚至更高的進階演化。而且，不會逆轉。

　　沙灘的城堡，過了100年，就會變為廢墟；而廢墟，再過100億年，也不回主動變為城堡。這是物理法則；猴子會進化成人，而人不會再變為猴子，這是，進化法則。

　　這些法則不可抵擋。

　　但人的感情會變，從1.0到500.0，然后再退回到1.0，甚至是負數，無理數。這就是人類的弱點，也暗暗指明了人類感性和沖動的最終宿命。

　　但同時，這也就是人類好玩兒、精彩和有意思的地方。